29-01-2026
FRT – Long Châu tiếp tục vai trò dẫn dắt tăng trưởng FRT trong năm 2024 : FRT : Bán lẻ : Hưng Nguyễn Tags: Bán lẻ FRT
Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST Cty Mẹ của FRT ghi nhận 8.690 tỷ đồng (hay 364 triệu đô, +5,5% QoQ, +2,7% YoY) và -101 tỷ đồng (so với lỗ ròng Q3-2023: -13 bn), dẫn đến EPS năm 2023 đạt -2.375 đồng. Điều này đến từ (1) chi phí một lần liên quan đến việc đóng cửa FPT Shop và xử lý hàng tồn kho gần hết hạn, và (2) tiền thưởng nhân viên cao hơn năm trước liên quan đến hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của Long Châu. Vào năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của công ty sẽ lần lượt đạt 41.619 tỷ đồng (hoặc 1.741 triệu đô, +38,0% YoY) và 304 tỷ đồng (hoặc 12,7 triệu đô), tương đương EPS là 2.229 đồng. Điều này được thúc đẩy bởi (1) sự phục hồi nhu cầu CNTT-TT từ mức cơ sở thấp năm 2023 cho cả doanh thu và tỷ suất lợi nhuận và (2) việc mở rộng phạm vi phủ sóng của Long Châu sang các tỉnh cấp 2,3 với hiệu quả hoạt động cao hơn trên mỗi cửa hàng. Dựa trên phương pháp định giá Tổng hợp (SoTP), chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu cho FRT lên 139.500 đồng/cổ phiếu, tăng từ mức 112.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên (1) nâng tốc độ mở cửa hàng đạt hơn 3.050 cửa hàng vào cuối năm 2027; và (2) điều chỉnh P/S mục tiêu năm 2024 của Long Châu từ 0,60x lên 0,85x vì kỳ vọng Long Châu sẽ tăng doanh thu từ khu vực nông thôn nhanh hơn dự báo trước đó của chúng tôi. Giá cổ phiếu FRT đã tăng +46% từ tháng 12 năm 2023. Do đó, chúng tôi cho rằng kỳ vọng tăng trưởng của FRT đã phần nào phản ánh diễn biến giá cổ phiếu của công ty này. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FRT, hạ bậc từ mức TÍCH LŨY trong báo cáo trước đó.
Ngành thép 2024 – Thị trường nội địa dẫn dắt sự hồi phục : HPG, HSG, NKG : Nguyên vật liệu : Lam Đỗ, CFA Tags: NKG HPG HSG
Nhìn chung, 2023 vẫn là một năm khó khăn cho ngành thép xây dựng, khi sản lượng tiêu thụ thép nội địa giảm 11%YoY. Dù vậy, tình hình tiêu thụ đã có dấu hiệu hồi phục từ nửa cuối năm khi hoạt động xây dựng vào mùa và nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu cho các dự án đầu tư công bắt đầu tăng lên. Đối với thép cuộn cán nóng (HRC) và các sản phẩm hạ nguồn (tôn mạ, ống thép), sản lượng bán hàng duy trì tăng trưởng trong năm 2023 phần nhiều nhờ nhu cầu từ thị trường nước ngoài (ASEAN, EU, Hoa Kỳ). Năm 2024, chúng tôi cho rằng thị trường nội địa sẽ dẫn dắt sự phục hồi về sản lượng tiêu thụ thép, đặc biệt trong giai đoạn nửa cuối năm, khi mà i/ Lĩnh vực BĐS hồi phục, với việc mở bán thành công các dự án (đặc biệt trong nửa cuối năm 2024) sẽ là yếu tố thúc đẩy hoạt động xây dựng, và từ đó làm tăng nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm thép, ii/ Các dự án hạ tầng trọng điểm bắt đầu bước vào giai đoạn xây dựng, với các hạng mục lớn (cầu, đường trên cao,…) sẽ cần tiêu thụ thép xây dựng, qua đó là yếu tố hỗ trợ cho hoạt động bán hàng trong 2024. Lợi nhuận ngành nhìn chung sẽ khả quan từ mức nền thấp của năm 2023, với kỳ vọng i/ giá nguyên liệu hạ nhiệt và giao dịch trong biên độ hẹp, ii/ các công ty duy trì chính sách hàng tồn kho thận trọng thì lợi nhuận các công ty thép dự kiến ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số so với mức thấp trong năm 2023. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu ngành thép đang bước vào pha “chớm phục hồi” khi triển vọng tiêu thụ và quản trị biên lợi nhuận ngành đã tạo đáy và từng bước phục hồi theo chu kỳ hồi phục của nền kinh tế. Dù vậy, do yếu tố “hàng hóa” và đặc tính beta cao, giá cổ phiếu ngành thép thường biến động mạnh theo sau sự biến động của giá HRC. Do vậy, quý NĐT khi giao dịch cổ phiếu thép cần lưu ý biến động giá thép HRC Trung Quốc, vốn có khả năng tác động giá HRC toàn cầu nói chung và giá HRC Việt Nam nói riêng. HPG (Tích lũy, GMT: 33.000 đồng/cp) là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi cho đầu tư dài hạn, trong khi HSG (Tích lũy, GMT: 23.600 đồng/cp) và NKG (Trung lập, GMT: 23.000 đồng/cp) là hai cổ phiếu NĐT có thể linh hoạt giao dịch ngắn hạn
Tăng trưởng thương mại 2T2024 vượt trội nhờ mức nền thấp : VDS : Vĩ mô : My Trần Tags: VDS Vĩ mô
Thương mại 2T2024 tăng trưởng vượt trội nhờ mức nền thấp. Xuất khẩu nhóm hàng công nghệ dẫn dắt đà phục hồi. Hiệu ứng nền thấp hỗ trợ tăng trưởng thương mại trên hai chữ số trong nửa đầu năm 2024.
Triển vọng đảo ngược chính sách của Ngân Hàng Trung Ương Nhật Bản (BOJ) : VDS : Vĩ mô : Luân Phạm Tags:
Sự bền bỉ của Nhật Bản đối với mục tiêu lạm phát 2%. Vòng xoáy tiền lương-giá cả tại Nhật. NHTW Nhật nghiêng về việc đảo chiều chính sách vào tháng 3 hoặc tháng 4.
MBB – Tổng thu nhập hoạt động phục hồi mạnh mẽ hơn trong năm 2024 : MBB : Ngân hàng : Chính Đặng Tags:
Quý 4/2023, MBB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động là 11,75 nghìn tỷ, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Trong đó, thu nhập lãi thuần (NII) ghi nhận 9,1 nghìn tỷ (-4,8% yoy) chủ yếu do NIM (quy năm) trong Q4 giảm 152bps svck. Trong khi đó, các nguồn thu ngoài lãi tăng trưởng 21,9% trong đó (1) nguồn thu về phí là 1,4 nghìn tỷ đồng (+19% yoy) nhờ vào hoạt động thanh toán bù đắp cho sự sụt giảm của hoạt động bảo hiểm và (2) các hoạt đồng ngoài lãi khác là 1,1 nghìn tỷ (+26% yoy). Lũy kế năm 2023, MBB duy trì mức tăng trưởng cao so với toàn ngành nhờ tiết giảm được các cấu phần về chi phí khi tổng thu nhập có phần chậm lại, với CIR giảm 100bps và chi phí tín dụng giảm 77 bps so với năm 2022. Do đó, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là 57,9 nghìn tỷ (+3,8% yoy) và 26,3 nghìn tỷ (+15,7% yoy), hoàn thành 101% kế hoạch lợi nhuận năm. Năm 2024, chúng tôi ước tính tổng TNHĐ sẽ ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số từ mức nền thấp của năm 2023, lên 58,2 nghìn tỷ đồng (+23,1% YoY).Theo đó, chúng tôi kỳ vọng hầu hết các mảng kinh doanh cốt lõi của ngân hàng sẽ khởi sắc trong năm 2024 (1) Thu nhập lãi thuần ước tăng 26% YoY nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao và NIM phục hồi nhẹ từ nửa cuối năm 2024 và (2) Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 6% nhờ các hoạt động về môi giới chứng khoán và thanh toán phục hồi bù đắp cho hoạt động bảo hiểm (đặc biệt là bảo hiểm nhân thọ cần thêm thời gian để phục hồi). Xét về triển vọng dài hạn, với lợi thế về tập khách hàng doanh nghiệp lớn ở những ngành kinh doanh chủ chốt của nền kinh tế, chúng tôi kỳ vọng MBB có thể duy trì mức tăng trưởng kép LNST (5Y CAGR) giai đoạn 2024 – 2028 ở mức 23% và ROE giữ vững ở mức trên 20% khi các hoạt động kinh tế sôi động trở lại. Do vậy, chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng tới của MBB lên 28.200 VND/cp và khuyến nghị MUA cổ phiếu cho mục tiêu nắm giữ trung – dài hạn với mức sinh lời 20% so với giá đóng cửa ngày 14/03/2024
MWG – Lợi nhuận ròng năm 2024 được kỳ vọng tăng trưởng dương ba chữ số : MWG : Bán lẻ, Bán lẻ thực phẩm và hàng thiết yếu : An Nguyễn Tags:
Kết quả kinh doanh của MWG được kỳ vọng sẽ tăng
trưởng dương trở lại năm 2024 trong bối cảnh nền kinh tế hồi phục. Cụ thể,
chúng tôi cho rằng BHX sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu trong khi doanh thu
của TGDĐ/DMX sẽ phục hồi ở mức khiêm tốn. Ngoài ra, chúng tôi dự báo điểm nhấn
đầu tư của MWG năm 2024 là việc mở rộng biên lợi nhuận. Doanh thu và lợi nhuận
ròng kỳ vọng năm 2024 của MWG lần lượt là 124.854 tỷ đồng (+5,6% YoY) và 1.729
tỷ đồng (+931% YoY). Năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu của BHX sẽ
tăng +24,5% YoY lên 39.316 tỷ đồng, được hỗ trợ nhờ tăng cả doanh thu trung
bình trên mỗi cửa hàng và số lượng cửa hàng. Cùng với chiến lược tối ưu hóa chi
phí, chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ đạt điểm hòa vốn LNST trong năm 2024 sau khi trải
qua giai đoạn lợi nhuận âm trong 6 năm qua. Cho năm 2024, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu
của MWG lên 58.500 đồng từ 51.500 đồng theo phương pháp SoTP, dựa trên
(1) Tăng lợi nhuận ròng năm 2024 lên 1.729 tỷ đồng (+931% YoY); (2) Nâng hệ số
P/S mục tiêu của BHX lên 1,4x; và (3) Giảm WACC xuống 10,7%. Thêm cổ tức bằng
tiền mặt 500 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +23% so với giá đóng cửa
ngày 12/3/2024. Chúng tôi tin rằng khi BHX thuyết phục được nhà đầu tư về khả
năng tăng trưởng, cổ phiếu MWG sẽ thu hút được dòng tiền vào nhiều hơn. Tóm lại,
chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này trong dài hạn.
VHC – Lợi nhuận tạo đáy Q4-2023 và kỳ vọng tăng trưởng nhờ thị trường Mỹ : VHC : Thủy sản : Hien Le Tags:
SCS – Khách hàng lớn mới sẽ dẫn dắt tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 : SCS : Logistics : Tùng Đỗ Tags:
Chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu và LNST năm 2024 tăng lần lượt 21% và 14% so với dự phóng trước lên 911 tỷ đồng (+29% YoY) và 609 tỷ đồng (+22% YoY). Nguyên nhân chính cho lần điều chỉnh này là do SCS đã có thêm khách hàng lớn mới là Qatar Airways kể từ tháng 2/2024. Chúng tôi kỳ vọng diễn biến này kết hợp với xu hướng hồi phục của hoạt động XNK sẽ thúc đẩy sản lượng hàng hóa hàng không quốc tế của SCS tăng trưởng 30% YoY trong năm 2024. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ cải thiện khoảng 2,4 ppts so với năm 2023 lên mức 78,3% nhờ tỷ trọng hàng hóa quốc tế tăng lên mức 75% từ mức 72% của năm 2023 và tăng phụ thu phí điều hành thương quyền từ các hãng hàng không. Dựa trên phương pháp định giá P/E và FCFE, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của SCS là 90.300 VNĐ/cổ phiếu . Kết hợp với cổ tức tiền mặt 50%, tổng mức sinh lời kỳ vong là 20% . Khuyến nghị MUA với SCS
NT2 – 2024 dự kiến sẽ là một năm đầy thách thức : NT2 : Năng lượng : Hoài Trịnh Tags:
Nhiệt điện khí dự kiến sẽ giảm phần đóng góp trong cơ cấu huy động nguồn điện trong năm 2024. Theo phương án 4A (phương án được Bộ Công Thương lựa chọn là phương án điều hành trong năm 2024), điện than là nhóm sẽ được huy động tương đối cao nhờ giá nhiên liệu than đã dần ổn định, trong khi hiện tại chưa có nguồn điện lớn mới đi vào vận hành. Trong khi đó, nhóm điện khí dự kiến sẽ giảm phần đóng góp (-12% so với sản lượng thực tế huy động trong năm 2023) khi lượng cấp khí cho việc phát điện suy giảm.2024 dự kiến sẽ một năm đầy thách thức với NT2 . Dựa trên Kế hoạch vận hành thị trường điện năm 2024, chúng tôi dự đoán tổng sản lượng điện sản xuất của NT2 trong năm 2024 sẽ đạt 2,3 tỷ kWh (-22% YoY). Với giả định sản lượng điện hợp đồng Qc đạt 2,0 tỷ kWh (mức thấp hơn trung bình nhiều năm) và giả định giá khí trung bình ở mức 9,1 USD/mm BTU (+0,9% YoY), chúng tôi dự phóng NT2 sẽ ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.047 tỷ đồng (+20% YoY) và LNST ghi nhận mức lỗ ròng 87 tỷ đồng.Chúng tôi hạ khuyến nghị từ TRUNG LẬP xuống GIẢM TỶ TRỌNG với NT2. Kết hợp hai phương pháp định giá là DDM & DCF (50/50), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới cho NT2 là 22.100 đồng/cổ phiếu (hạ từ 23.900 đồng/cổ phiếu) do đánh giá lại triển vọng KQKD giai đoạn 2024-2028.
VTP – Cải thiện chất lượng dịch vụ là chìa khóa tăng trưởng : VTP : Logistics : Cao Ngọc Quân Tags: VTP Logistics
Trong Q4-FY23, doanh thu và LNST của VTP lần lượt đạt 5.107 tỷ đồng (-3% YoY) và 104 tỷ đồng (+9771% YoY). Trong đó, doanh thu cung cấp dịch vụ và thương mại lần lượt là 3.004 tỷ đồng (+27% YoY) và 2.102 tỷ đồng (-27% YoY). Cho năm 2024, VTP đặt kế hoạch doanh thu và LNTT lần lượt là 13.000 tỷ đồng (-34% YoY) và 480 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ). Mặc dù doanh thu tăng trưởng âm hai chữ số nhưng LNTT sẽ đi ngang so với cùng kỳ bởi VTP dự kiến tạm dừng mảng kinh doanh không mang đến lợi nhuận là buôn bán thẻ cào. Dựa trên kế hoạch lợi nhuận cho năm 2024, VTP đang được giao dịch với mức định giá P/E forward là 24,2x, tương đương một độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm. Chúng tôi cho rằng, định giá hiện tại đang đã phản ánh niềm năng tăng trưởng của VTP trong năm 2024, cùng với chất xúc tác về việc niêm yết cổ phiếu tại Sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh. Do đó, nhà đầu tư nên quan sát thêm trước khi đưa ra quyết định đầu tư cổ phiếu VTP.
DGW – Chuẩn bị đón làn sóng phục hồi CNTT năm 2024 : DGW : Công nghệ : Hưng Nguyễn Tags:
Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST Cty mẹ của DGW đạt 4.849 tỷ đồng (hoặc 203 triệu USD, -10,4% QoQ, +19,0% YoY) và 90 tỷ đồng (hoặc 3,8 triệu USD, -12,5% YoY, -42,5 % QoQ), dẫn đến EPS năm 2023 là 2.121 đồng. Nhìn chung, nhu cầu CNTT vẫn yếu trong Quý 4 và kết quả này chỉ phản ánh tính chất mùa vụ của hoạt động kinh doanh CNTT-TT: Điện thoại di động tăng vọt trong mùa iPhone và sự sụt giảm của Laptop & Tablet sau thời gian cao điểm “tựu trường”. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng DGW sẽ cải thiện cả doanh thu và LNST, nhờ sự phục hồi từ mức nền thấp của năm 2023. Tuy nhiên, thị trường CNTT-TT đã bão hòa trong nhiều năm nên khó tạo ra sự tăng trưởng đột phá. Vì vậy, triển vọng trung hạn của DGW gắn chặt với khả năng mở rộng các mô hình kinh doanh mới. Cổ phiếu DGW đang giao dịch ở mức P/E trượt là 27,2 lần - cao hơn mức P/E trung bình 5 năm của DGW (12,8 lần). Chúng tôi tin rằng kỳ vọng về sự phục hồi của cả doanh thu và LNST của DGW đã được phản ánh đầy đủ vào diễn biến giá cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi diễn biến sức mua ICT trong các quý tới để đưa ra quyết định hợp lý đối với cổ phiếu này
KDH – Mở rộng và hoàn thiện quỹ đất tại TP.HCM : KDH : Bất động sản : Đỗ Thạch Lam, CFA Tags:
Trong quý 4/2023, KDH ghi nhận doanh thu đạt 470 tỷ đồng (-24%QoQ, -62%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao sản phẩm thấp tầng giá trị cao tại dự án Classia (~25 căn theo ước tính). Lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ đạt 62 tỷ đồng (-48%YoY), thấp hơn kì vọng của chúng tôi, đến từ chi phí chiết khấu và hỗ trợ người mua nhà. Cho cả năm 2023, LNST công ty mẹ đạt 717 tỷ đồng (-35%YoY), tương đương ~72% kế hoạch kinh doanh của công ty, với EPS đạt 831 đồng. Về mặt tài sản, đáng chú ý hàng tồn kho của công ty tăng lên 18.7 nghìn tỷ (so với 17 nghìn tỷ trong quý 3), trong đó có Khu định cư Phong Phú 2 (Dự án thấp tầng tại Bình Chánh, với diện tích triển khai là ~40ha). Việc tăng mức đầu tư vào dự án khu dân cư Phong Phú 2 cho thấy công ty duy trì chiến lược mở rộng quỹ đất tại TP.HCM, là chiến lược phù hợp khi thị trường cấp I có dấu hiệu hồi phục tương đối sớm so với các thị trường khác. Trong năm 2024, chúng tôi duy trì kỳ vọng công ty có thể ghi nhận doanh thu đạt 4.700 tỷ đồng (+125%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao dự án Privia trong nửa cuối năm 2024. LNST công ty mẹ đạt 981 tỷ đồng (+37%YoY) với biên LN ròng ở mức 21% do sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn so với sản phẩm thấp tầng. EPS tương ứng đạt 1.137 đồng. Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi nâng mức giá mục tiêu lên 40.300 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +12% so với giá đóng cửa ngày 05/03/2024), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY cho mục đích đầu tư dài hạn.
20-03-2024
20-03-2024
109 
