VHC – Phục hồi dần
25-08-2023
: VHC
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD tháng Triển vọng nửa cuối 2023
- Trong 6 tháng đầu 2023, VHC đạt 4.970 tỷ đồng doanh thu và 631 tỷ đồng LNST sau CĐTS, lần lượt giảm 35% và 53% so với cùng kỳ. Q2 2023 có kết quả khả quan hơn: doanh thu đạt 2.723 tỷ đồng, giảm 35% n/n nhưng tăng 23% q/q và LNST đạt 412 tỷ đồng, giảm 48% n/n nhưng tăng 88% q/q.
- Doanh thu tháng 7 cải thiện nhẹ so với tháng trước. Chúng tôi dự đoán doanh số các tháng tới sẽ còn phục hồi dần rõ rệt hơn khi các nước nhập khẩu đi vào mùa lễ hội.
- Chúng tôi dự báo doanh thu thuần và LNST sau CĐTS sẽ đạt 10 nghìn tỷ đồng (-25% n/n) và 1,3 nghìn tỷ đồng (-32% n/n) trong năm 2023. EPS 2023 sẽ là 7.275 đồng (-32% n/n).
- Thời điểm khó khăn nhất của VHC đã qua. Với kết quả lợi nhuận Q2 2023 tốt hơn kỳ vọng và nhu cầu thủy sản phục hồi rõ ràng trong nửa cuối 2023, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của VHC lên 79.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời kỳ vọng là 12% tại giá đóng cửa 24/8/2023.
TCB – Kỳ vọng hồi phục từ nửa sau 2023
24-08-2023
: TCB
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags:
- Trong quý 2/23, tổng thu nhập hoạt động của TCB là 9,3 nghìn tỷ (-16% yoy), tiếp tục bị ảnh hưởng bởi thu nhập lãi thuần khi ghi nhận 6,2 nghìn tỷ (-19% yoy, -3,6% QoQ) đến từ việc NIM (quy năm) ghi nhận giảm 160 bps YoY và giảm 26 bps QoQ trong bối cảnh Ngân hàng đã sử dụng hết hạn mức tín dụng được cấp trong quý 1. Nợ xấu gia tăng đồng thời cũng áp lực lên chi phí dự phòng rủi ro của Ngân hàng khi chi phí dự phòng rủi ro trong kỳ là 807 tỷ đồng (+93% yoy) khiến lợi nhuận trước thuế của Ngân hàng tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng âm 23% svck đạt 5,6 nghìn tỷ.
- Chi phí huy động (quy năm) trong quý 2 đã tăng chậm lại ở mức 21 bps. Trong khi đó, lợi suất tài sản ghi nhận giảm 10 bps đã khiến NIM của ngân hàng tiếp tục giảm 26 bps về mức 3,9%. Lợi suất tài sản sinh lãi sụt giảm do Ngân hàng đã chuyển dịch cơ cấu cho vay sang khối khách hàng doanh nghiệp nhiều hơn và thực hiện chính sách “lãi suất linh hoạt” hỗ trợ cắt giảm lãi suất cho một số khách hàng gặp khó khăn. Theo đó, lãi suất cho vay bình quân đối với các khoản vay có lãi suất dưới 8% và trên 10% đã giảm đáng kể so với cuối năm 2022. Tuy nhiên, các khoản hỗ trợ lãi suất này dự kiến sẽ được bù đắp khi sức khỏe tài chính của khách hàng khôi phục.
- Tỷ lệ nợ xấu trong quý 2 là 1,07% tăng 22 bps so với quý 1 và 50 bps so với cùng kỳ trong đó nợ xấu từ nhóm KHCN và SME lần lượt là 1,96% và 1,51% và đặc biệt không xuất hiện nợ xấu ở khối Doanh nghiệp.
- Mặc dù tiềm năng mở rộng khiêm tốn trong năm 2023 do các điều kiện khó khăn, chúng tôi đánh giá khả quan với triển vọng dài hạn cho tăng trưởng bảng cân đối nhờ vào sự tiên phong và thành công của TCB trong lĩnh vực ngân hàng bán lẻ, với các trụ cột (1) cơ sở hạ tầng công nghệ dẫn đầu, (2) bộ đệm vốn mạnh và (3) hệ sinh thái được kết nối tốt, sẽ giúp ngân hàng tăng trưởng nhanh trong các giai đoạn kinh tế thịnh vượng, do vậy việc cải thiện ROE khi Ngân hàng sớm vượt qua giai đoạn khó khăn sẽ giúp tái định giá lại Ngân hàng. TCB đang được giao dịch ở mức P/B 0,9 lần, thấp hơn mức trung bình ngành và thấp hơn triển vọng dài hạn của Ngân hàng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY TCB với giá mục tiêu là 39.500 VND tương ứng PBR 1,1; với mức sinh lời 17% so với giá đóng cứa ngày 24/8/2023.
BFC - Những dấu hiệu tích cực cho KQKD trong Q3/2023
23-08-2023
: BFC
: Phân bón
: Ngan Le
Tags: KQKD Q2/23 BFC
- Trong quý 2/23, BFC ghi nhận doanh thu 2.335 tỷ đồng (+29% n/n) và LNST công ty mẹ là 53 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ.
- Sau khi đạt tỷ suất lợi nhuận gộp (LNG) thấp trong quý 1/23 do hàng tồn kho giá cao trong khi giá bán NPK giảm, tỷ suất LNG đã tăng trở lại 11,2% trong quý 2/23 (quý 2/22: 11,6%), nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm.
- Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST công ty mẹ của BFC trong 2023 lần lượt đạt 7.732 tỷ đồng (-9,9% n/n) và 111 tỷ đồng (-21,1% n/n), dựa trên những giả định sau: (1) sản lượng tiêu thụ đạt 577 nghìn tấn, (2) giá bán trung bình đạt 13.600 đồng/kg, (3) biên LNG đạt 10,2%. Theo đó, EPS là 1.752 đồng.
- Hiện tại P/E trượt 2023 là 10,6x, theo đánh giá của chúng tôi là không quá hấp dẫn. Theo kế hoạch năm 2023, BFC có thể chia cổ tức ở mức 1.500 đồng/cp, tương ứng tỷ suất cổ tức là 8%/năm với giá cổ phiếu hiện tại. Hiện tại vì chưa có kế hoạch đầu tư mới nào, BFC được xem như công ty thuần trả cổ tức tiền mặt, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 19.200 đồng.
VNM – Kỳ vọng lợi nhuận ròng tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ trong Q4 2023
22-08-2023
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD Q2 2023
- Trong Q2 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 15.195 tỷ đồng (+9,2% QoQ; +1,8% YoY) và 2.198 tỷ đồng (+18,4% QoQ; +5,5% YoY). Thị trường nội địa là động lực tăng trưởng chính. Lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn doanh thu nhờ 1) xu hướng giảm của giá bột sữa nguyên liệu nhập khẩu; 2) tối ưu hóa chi phí BH&QLDN; và 3) thu nhập tài chính cao hơn.
- Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ trong nửa cuối năm 2023 lần lượt đạt 33.419 tỷ đồng (+7,3%YoY) và 4.973 tỷ đồng (+19,3% YoY). Giả định rằng giá bột sữa nhập khẩu tiếp tục xu hướng giảm do nhu cầu yếu từ Trung Quốc, biên gộp được kỳ vọng sẽ có xu hướng tăng trong giai đoạn Q3 và Q4 2023. Cùng với mức nền thấp trong Q4 2022, lợi nhuận ròng dự kiến của Q4 2023 sẽ đạt mức tăng trưởng theo năm hai con số ở mức cao.
- Chúng tôi vẫn duy trì mức dự phóng doanh thu thuần của VNM trong năm 2023 là 62.532 tỷ đồng (+4,3% YoY), nhưng điều chỉnh tăng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ lên 9.028 tỷ đồng (+6,0% YoY), tương đương với EPS năm 2023 đạt 3.888 đồng (+7% YoY). Nguyên nhân chính là giá bột sữa nhập khẩu giảm nhanh hơn so với kỳ vọng.
- Kết hợp mô hình định giá FCFF (55%) và so sánh bội số (45%) với P/E áp dụng là 21,0x, giá mục tiêu mới của chúng tôi đối với cổ phiếu VNM là 87.600 đồng, cao hơn 8,0% so với giá mục tiêu gần nhất (81.100 đồng) vào tháng 6-2023. Cộng với mức cổ tức tiền mặt kỳ vọng 3.850 đồng, tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trong vòng 12 tháng là +26% so với giá đóng cửa ngày 22/8/2023. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này cho dài hạn.
BID – Chi phí dự phòng rủi ro được kiểm soát hỗ trợ LNTT
21-08-2023
: BID
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags:
- Trong quý 2, tổng thu nhập hoạt động giảm nhẹ 4% svck. Tuy nhiên, chi phí dự phòng đồng thời giảm giúp LNTT của BID duy trì mạch tăng trưởng đạt 6% YoY.
- Chi phí huy động (quy năm) trong quý 2 đã tăng chậm lại ở mức 45 bps (so với mức tăng 81 bps so với quý 1), chủ yếu do lãi suất tiền gửi bình quân tăng 36 bps. Trong khi đó, lãi suất cho vay ghi nhận độ trễ trong việc tái định lãi suất, với việc lãi suất cho vay bình quân ghi nhận tăng 17 bps dẫn đến mức tăng 36 bps trong lợi suất tài sản sinh lãi. Chênh lệch mức tăng của hai cấu phần dần thu hẹp, khiến NIM của BID chỉ ghi nhận mức giảm 3 bps so với quý trước, đạt 2,64% trong quý 2 năm 2023. Ngoài ra, việc phân bổ tỷ trọng nhiều hơn cho các khoản cho vay có lợi suất cao trong tổng tài sản sinh lãi đã đóng góp tích cực cho NIM, bù đắp cho lợi suất đầu tư trái phiếu bình quân tương đối thấp.
- Với việc được cấp hạn mức tín dụng cao hơn trong nửa sau 2023 và lợi thế về huy động giúp cải thiện NIM, chúng tôi dự phóng tăng trưởng tín dụng cho năm 2023 sẽ đạt mức 12,8% thúc đẩy thu nhập lãi thuần đạt 63,9 nghìn tỷ (+14% yoy) và tổng thu nhập hoạt động đạt 76,4 nghìn tỷ (+9,9%). Chi phí tín dụng kỳ vọng ở mức 1,4% sẽ giúp ngân hàng duy trì lợi nhuận trước thuế ở mức cao 27,6 nghìn tỷ (+20% yoy). Chúng tôi kỳ vọng ROE của BID cải thiện lên trên mức 20% và bổ sung vốn chủ sở hữu tạo cơ sở cho việc duy trì tăng trưởng tín dụng ở mức cao trong các năm tiếp theo.
- Giá mục tiêu của chúng tôi là 54.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng với PBR 2,3 với mức sinh lời 19% so với giá đóng cửa ngày 21/08/2023, do đó chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu BID.
REE – Bước đệm trong 2023 tạo đà tăng trưởng cho giai đoạn tới
18-08-2023
: REE
: Tiện ích công cộng
: Hoài Trịnh
Tags:
- Đóng góp từ thủy điện bắt đầu bị ảnh hưởng từ Q2/2023. KQKD 6T/2023 ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS giảm nhẹ svck dù doanh thu vẫn tiếp tục tăng trưởng chủ yếu do (1) Đóng góp lợi nhuận từ thủy điện giảm do điều kiện thủy văn (-8,7% YoY), (2) đóng góp từ mảng cho thuê văn phòng cũng ghi nhận giảm nhẹ YoY khi tỷ lệ lấp đầy của các tòa văn phỏng cho thuê giảm (-1,6% YoY), và (3) mảng cơ điện ghi nhận mức lợi nhuận giảm mạnh (-44,6% YoY) do trích lập dự phòng nợ khó đòi.
- Năng lượng tiếp tục là mảng chiếm tỷ trọng chính cơ cấu trong doanh thu và LNST của REE trong nửa đầu năm 2023, đặc biệt là nhóm thủy điện. Tuy nhiên trong nửa cuối năm 2023, điều kiện thủy văn không thuận lợi dự kiến sẽ kìm hãm đà tăng trưởng của REE. Cho cả năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS của REE sẽ lần lượt đạt 8.827 tỷ đồng (-5,8% YoY) và 2.479 tỷ đồng (-7,9% YoY), tương đương với mức EPS đạt 6.068 đồng/cp.
- 2023 là năm đặt nền móng cho bước tiến tiếp theo. Chúng tôi kỳ vọng dự án E.town 6 sẽ hoàn thành trong cuối Q4/2023 với kỳ vọng đóng góp thêm 26% cho diện tích sàn cho thuê hiện hữu. Cùng với đó, dự án thương mại nhà ở The Light Square với phân khúc thấp tầng (giai đoạn 1) kỳ vọng sẽ hoàn thành xây dựng trong cuối năm 2023 và bàn giao trong 2024. Đồng thời, với vị thế tài chính vững chắc với dòng tiền từ HĐKD dồi dào sẽ là động lực cho REE thực hiện thêm các dự án M&A.
- Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 74.000/cp dựa trên phương pháp định giá Tổng các thành phần (SoTP). Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 24% dựa trên giá đóng cửa ngày 18/08/2023.
Fed Mỹ và Tăng trưởng Kinh tế
18-08-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags: FED
- GDP của Mỹ tăng với tốc độ hàng năm là 2,4% trong Q2 so với 2,0% trong Q1.
- Việc tăng lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương để chống lạm phát tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế.
- Kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là nền kinh tế Mỹ đang suy thoái, cùng với sự suy giảm rõ rệt của lạm phát, với câu hỏi chính vẫn là độ trễ trong chính sách tiền tệ
DBD – Tăng trưởng bền bỉ hai chữ số
17-08-2023
: DBD
: Dược phẩm
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- Trong Q2-FY23, doanh thu thuần và LNTT của DBD lần lượt đạt 414 tỷ đồng (+8% QoQ/+23% YoY) và 84 tỷ đồng (+6% QoQ/+23% YoY). Lũy kế 6T2023, doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 796 tỷ đồng (+14% YoY) và 173 tỷ đồng (+28% YoY), tương ứng hoàn thành 45% và 58% kế hoạch năm 2023, lần lượt hoàn thành 45% và 48% dự phóng của chúng tôi.
- Trong môi trường chính sách thuận lợi, tổng giá trị trúng thầu trong 6T2023 đạt 394 tỷ đồng (+37% YoY) là chỉ báo tích cực đảm bảo tăng trưởng cho nửa cuối năm. Dự phóng doanh thu kênh ETC nửa cuối năm đạt 565 tỷ đồng (+13% YoY). Cho năm 2024F, doanh thu kênh ETC là 1.223 tỷ đồng (+18% YoY).
- Dự phóng doanh thu kênh OTC nửa cuối năm đạt 308 tỷ đồng (+4% YoY). Cho năm 2024F, doanh thu kênh OTC là 634 tỷ đồng (+8% YoY). Doanh thu kênh OTC giảm tốc so với giai đoạn 2020 – 2022. Tốc độ tăng trưởng kép tương đương với mức tăng trưởng của ngành khi tốc độ mở rộng độ phủ đã chậm dần.
- Chúng tôi duy trì dự phóng cho năm 2023, doanh thu và LNST lần lượt đạt 1.753 tỷ đồng (+13% YoY) và 298 tỷ đồng (+22% YoY), EPS cho năm 2023 là 3.980 VND. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 65.800 đồng/cổ phiếu, sau khi điều chỉnh (1) giảm lãi suất chiết khấu trong phương pháp FCFF bởi lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường giảm (2) nâng chỉ số định giá P/E mục tiêu lên 17,x kỳ vọng rằng sự xuất hiện của nhà đầu tư chiến lược nước ngoài với mức định giá ưu đãi sẽ là chất xúc tác tích cực cho giá cổ phiếu.
Cập nhật thương mại tháng 07/2023
16-08-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My Trần
Tags:
- Sự phục hồi chậm trong hoạt động thương mại.
- Xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc đang cải thiện.
- Nhu cầu nguyên liệu sản xuất của khối doanh nghiệp nội địa đang phục hồi.
NKG – Sự hồi phục từ thị trường nước ngoài
15-08-2023
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NKG steel
- Trong qúy 2/2023, NKG ghi nhận doanh thu 5.500 tỷ đồng (-24%YoY, +26%QoQ), với sản lượng tiêu thụ đạt 236,6 nghìn tấn (-9%YoY, +21%QoQ). Trong đó, 67% sản lượng là từ thị trường xuất khẩu (ASEAN, EU) do nhu cầu phục hồi, đặc biệt là từ quý 2/2023. Biên lợi nhuận gộp quý 2 đã tăng lên 9% (từ mức thấp 3,1% trong quý 1 năm 2023) và lợi nhuận gộp đạt 496 tỷ đồng (+260% QoQ), khi nguyên liệu chính (thép cuộn cán nóng - HRC) được giao dịch ở mức giá trung bình 637 USD/tấn (-9% QoQ). Công ty cũng đã giảm số ngày tồn kho xuống còn 107 ngày trong Q2, để tránh rủi ro từ sự không ổn định của giá HRC. Nhờ đó, NKG ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý 2 là 125 tỷ đồng (-38%YoY), sau khi ghi nhận lỗ ròng trong quý 1/2023.
- Trong 6 tháng cuối năm 2023, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ có thể đạt 464,4 nghìn tấn (tăng 8% so với 6 tháng đầu năm), chủ yếu đến từ các thị trường xuất khẩu và hiện chưa có biện pháp can thiệp thương mại mới (như thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp) từ các thị trường trọng điểm (EU, ASEAN). Doanh thu nửa cuối năm dự kiến sẽ đạt 8.397 tỷ đồng (-4% YoY).
- Do triển vọng chưa rõ ràng của thị trường bất động sản của Trung Quốc – khách hàng chính, giá HRC có thể ở mức thấp như hiện tại là 600 USD/tấn. Tuy nhiên, rủi ro biến động giá nguyên liệu vẫn có thể xảy ra trong 2H2023 và với chính sách hàng tồn kho phù hợp, chúng tôi kỳ vọng NKG có thể duy trì biên lợi nhuận gộp 7% trong nửa cuối năm. Xét về lợi nhuận ròng, với tỷ suất lợi nhuận ròng dự kiến là 2,8%, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng 2H23 của NKG là 234 tỷ đồng, so với mức lỗ ròng 775 tỷ đồng trong 2H22.
- Chúng tôi sử dụng hai phương pháp (FCFE và PB) để định giá cổ phiếu; giá trị hợp lý của chúng tôi là 20.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời -1,5% tính theo giá đóng cửa vào ngày 15/8/2023, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu NKG.
FPT – Ghi chú AM Q2-2023: Duy trì mục tiêu tăng trưởng hai chữ số bất chấp điều kiện vĩ mô thách thức
14-08-2023
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- FPT giữ nguyên mục tiêu của năm 2023, hàm ý doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 18.8% YoY và 18.3% YoY trong 2H-2023 bất chấp rủi ro suy thoái của kinh tế thế giới và tăng trưởng chậm lại của Việt Nam.
- DV CNTT quốc tế: Nhu cầu chi tiêu CNTT tại thị trường Nhật Bản đang tăng tốc, giúp duy trì đà tăng trưởng ổn định của khối Công nghệ, bất chấp một số dấu hiệu suy yếu tại thị trường Mỹ.
- DV CNTT trong nước: Vẫn còn nhiều thách thức.
- Khối Viễn thông: DV băng thông rộng tăng trưởng chậm do thay đổi mang tính cấu trúc.
Triển vọng dài hạn tích cực sẽ làm lu mờ kết quả không như mong đợi vừa qua
11-08-2023
: LHG
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: FDI BĐS KCN KQKD 2Q2023
- CTCP Long Hậu (HSX: LHG) vừa công bố BCTC quý 2/2023 cho thấy kết quả kinh doanh sụt giảm so với cùng kỳ năm trước. Theo đó, doanh thu thuần trong Q2 chỉ đạt 67 tỷ đồng, giảm 71% so với cùng kỳ. LNST cũng giảm 40% xuống 24 tỷ đồng. Trong nửa đầu năm 2023, LHG ghi nhận doanh thu thuần 182 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ. LNST đạt 75 tỷ đồng, giảm 16% so với cùng kỳ.
- Doanh thu năm 2023 ước đạt 722 tỷ đồng (+15% YoY), LNST tăng trưởng 48% YoY đạt 302 tỷ đồng nhờ mức nền thấp của năm 2022.
- Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực trong dài hạn đối với LHG khi giá trị diện tích cho thuê hiện tại tại Long Hậu 3.1 (LH 3.1) được điều chỉnh lại nhờ giá thuê tăng mạnh. 21.343 m2 diện tích NXXS mới được đưa vào hoạt động tang thêm nguồn thu nhập cho LHG. Dự án An Định và Long Hậu 3.2 (LH3.2) dự kiến sẽ nhận được phê duyệt chủ trương đầu tư trong 2H2023/1H2024, mở ra nhiều dư địa tăng trưởng trong dài hạn.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 50.000 đồng/cổ phiếu do (1) loại bỏ phần chiết khấu thanh khoản trong định giá, (2) điều chỉnh giá cho thuê ở LH 3,1 lên 260 USD/m2 và là mức cơ sơ của năm 2023 đối với diện tích cho thuê còn lại, (3) định giá lại mảng NXXS khi LHG tăng thêm diện tích cho thuê. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt 1.900 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng sẽ là +85,3% (so với giá đóng cửa ngày 10/08/2023).
25-08-2023
179 
