Chỉ số thu nhập và định giá

• Các nhà đầu tư đang đối mặt với một tình huống lưỡng lự không nhất thiết là liệu “Earnings” ("Thu nhập”) có được phản ánh chính xác trong tỷ lệ P/E, thay vì quan tâm liệu xu hướng dài hạn trong “tăng trưởng thu nhập” có đang phản ánh “GDP thực” hay không.
• GDP danh nghĩa của Mỹ đang tăng với tốc độ cao nhất trong vòng 25 năm qua.

Ngành Ngân hàng – Cập nhật thị trường tiền tệ

• Tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng do sức mạnh đồng USD trên thị trường quốc tế được củng cố và tình trạng thiếu hụt USD nội địa trong bối cảnh nhu cầu vẫn mạnh mẽ. Dự kiến, tỷ giá sẽ tiếp tục biến động trong tuần này do nhu cầu ổn định của các khách hàng doanh nghiệp FDI, xăng dầu và sắt thép.
• Bất chấp những nỗ lực gần đây của Ngân hàng Nhà nước trong việc điều hành thanh khoản tiền Đồng và hỗ trợ thanh khoản USD thông qua hoạt động thị trường mở, nguồn cung USD trong tuần qua vẫn thiếu hụt, do đó cản trở khả năng phục hồi của chênh lệch lãi suất.

CMG – Nhờ vào các hoạt động kinh doanh cốt lõi, doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của CMG tăng trưởng vượt bậc

• Trong năm tài chính 2021 (kết thúc 31/3/2022), CMG ghi nhận KQKD ấn tượng, doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 21% YoY và 27% YoY nhờ vào sự tăng trưởng cao của ba khối chính. Trong đó, khối Viễn Thông/KD quốc tế/Công nghệ lần lượt ghi nhận tăng trưởng LNTT 15% YoY/634% YoY/14% YoY.
• CMG đặt kế hoạch cho năm tài chính 2022 với mức tăng trưởng doanh thu và LNTT lần lượt là 21% và 29%.
• CMG đã chính thức bước chân vào lĩnh vực Giáo dục & Đào tạo sau khi thực hiện thương vụ M&A với Đại học Á Châu (Hà Nội) vào tháng 2/2022.

Xuất khẩu Q3 kỳ vọng vẫn duy trì tốt trên cơ sở mức nền thấp của cùng kỳ

• Mặt hàng xuất khẩu chủ lực tăng trưởng trên 20% trong nửa đầu năm.
• Tăng trưởng xuất khẩu sẽ vẫn duy trì ở mức cao trong Q3/2022.
• Đà tăng giá cả hàng hóa thế giới chững lại sẽ là yếu tố hỗ trợ cán cân thương mại.

AST - Quý đầu tiên ghi nhận lãi sau hai năm đại dịch

• Sự phục hồi mạnh mẽ của hành khách hàng không nội địa đã củng cố lợi nhuận cốt lõi trong Q2-2022, dự kiến đạt 10 tỷ đồng.
• Mở rộng hoạt động tại các nhà ga quốc tế, trong bối cảnh thị trường quốc tế đang hồi phục, sẽ tiếp tục giúp cải thiện lợi nhuận trong nửa cuối năm 2022.
• Mặc dù chúng tôi tin rằng sự phục hồi của lưu lượng hành khách tại các sân bay sẽ thúc đẩy triển vọng thu nhập trong thời gian tới, tuy nhiên mức định giá hiện tại vẫn chưa thực sự hợp lý với P/E 2022F (giả định rằng công ty đạt được mục tiêu lợi nhuận) là 103 lần.

Ngành Ngân hàng – Nhìn lại diễn biến thị trường liên ngân hàng trong nửa đầu năm

• Trong nửa đầu năm 2022, sự lệch pha chính sách đã khiến chênh lệch lãi suất USDVNĐ ngày càng mở rộng và đẩy mức chênh lệch lãi suất hợp đồng hoán đổi xuống vùng âm mạnh kể từ cuối tháng 5. Yếu tố này thúc đẩy nhu cầu USD và hỗ trợ đà tăng của tỷ giá.
• NHNN đã ba lần điều chỉnh phương thức bán ngoại tệ nhằm thay đổi điều hành tỷ giá phù hợp với diễn biến phức tạp và áp lực từ thị trường thế giới. Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục can thiệp để nâng lãi suất VNĐ trên liên ngân hàng trong thời gian tới nhưng giữ ổn định lãi suất điều hành. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm về sự không chắc chắn về diễn biến vĩ mô giai đoạn vài tháng tới khi mà Fed dự kiến sẽ tăng lãi suất cuối tháng 7.

VHC – Doanh thu 6 tháng 2022 tăng trưởng mạnh mẽ

• Trong 6T 2022, VHC công bố doanh thu 7.496 tỷ đồng (+81% YoY), nhờ sự tăng trưởng của tất cả các sản phẩm. Trong đó, doanh thu từ cá tra phi lê tăng 82% so với cùng kỳ đạt 4.955 tỷ đồng nhờ cả giá bán và sản lượng xuất khẩu đều tăng mạnh. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 2/2022 đạt 700 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ và 28% so với quý trước.
• Tuy nhiên, doanh thu tháng 6/2022 tăng trưởng âm 30% so với tháng trước, chủ yếu do doanh thu xuất khẩu sang Mỹ giảm mạnh. Chúng tôi lo ngại rằng tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2022 của VHC có thể giảm tốc so với 6 tháng đầu năm 2022, điều này đã được đề cập trong báo cáo trước đó. Do đó, không có gì thay đổi trong dự báo trước đó của chúng tôi cho năm 2022 với dự báo doanh thu và LNST lần lượt là 14.596 tỷ đồng (+61% YoY) và 2.159 tỷ đồng (+96% YoY).
• Giá cổ phiếu đã đạt giá mục tiêu của chúng tôi là 114.600 đồng vào tháng 6/2022. Do lợi nhuận của VHC có thể giảm tốc trong Q3/2022 so với quý trước khiến P/E mục tiêu có thể giảm theo kỳ vọng của nhà đầu tư và lợi nhuận năm 2023 có thể thấp hơn dự báo, chúng tôi nhìn thấy khả năng điều chỉnh giảm giá mục tiêu, dù cần có thời gian để xem xét kỹ hơn và sẽ cập nhật trong thời gian tới.

Thời điểm đặt cược vào lợi tức / bán trái phiếu?

• Giá dầu thô trong thời gian ngắn giảm xuống dưới 100 USD / thùng trong tuần ngày 5/7.
• Điều này khiến giá cổ phiếu tăng và lợi tức trái phiếu giảm.

DPR – Triển vọng sẽ tích cực trong 2H 2022

• Mảng cao su, trong 6 tháng đầu năm khả năng giảm so với cùng kỳ khi giá cao su trung bình vẫn duy trì ở mức trung bình của năm 2021. Bên cạnh đó, sản lượng chưa được nhiều do đỉnh điểm năng suất cây cao su rơi vào 6 tháng cuối năm. Trong H2/2022, kỳ vọng Mảng kinh doanh cao su của Đồng Phú sẽ tiếp tục đi ngang khi giá cao su khó quay lại mức cao như năm 2021. Điều này do một phần đến từ nhu cầu thị trường Trung Quốc (~70% sản lượng xuất khẩu) chưa thể hồi phục khi chính sách zero Covid vẫn được duy trì làm suy giảm triển vọng hồi phục ngành sản xuất. Bên cạnh đó, diện tích khai thác mủ cao su giảm mạnh so với năm 2021 ( từ 5.500 ha về còn 4.800ha) cũng là yếu tố khiến doanh thu của DPR thụt lùi trong năm 2022.
• Năm 2022, chúng tôi dự báo tổng doanh thu và LNST của DPR lần lượt ở mức 1.275 tỷ đồng (+4,8% YoY) và 348 tỷ đồng (-19,3% YoY), tương ứng EPS 2022 5.323 đồng. Dựa trên phương pháp định giá toàn phần (SOTP), Rồng Việt xác định giá trị hợp lý của DPR 85.700 đồng/cổ phiếu. Kết hợp mới mức cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 3.000 đồng/cp, tổng mức sinh lời kỳ vọng tương ứng khoảng +33.8% (so với giá đóng cửa ngày 12/7/2022).

VN-INDEX – Áp lực bán trên thị trường đã giảm đáng kể

• So sánh với quá khứ, mức điều chỉnh thanh khoản đến thời điểm hiện tại (41%) cũng đã thấp hơn so với mức điều chỉnh từ đỉnh hai đợt thị trường gấu gần đây nhất của VN-INDEX trong các năm 2018-2019 và cuối 2019 - giữa 2020 (Covid-19), lần lượt ở mức 43% và 78%.
• Đồng thời, quan sát hoạt động giao dịch nhóm Nhà đầu tư cá nhân, thành phần quan trọng nhất trong hoạt động giao dịch thị trường, chiếm 80-90% tỷ trọng giá trị giao dịch hàng ngày/tuần VN-INDEX. Chúng tôi cũng nhận thấy lực bán ròng của nhóm nhà đầu tư cá nhân có xu hướng giảm theo thời gian khi thị trường có những tuần điều chỉnh mạnh.

HPG – Triển vọng kém khả quan do lạm phát toàn cầu

• Sản lượng thép xây dựng tăng trưởng ấn tượng trong bối cảnh giá bán cao trong quý 1/2022.
• Giá nguyên liệu sản xuất thép biến động mạnh và có thể sẽ tiếp tục ở mức cao trong một thời gian.
• Triển vọng nhu cầu hàng hóa lâu bền toàn cầu ảm đạm có thể làm giảm tiêu thụ HRC trong 12 tháng tới. Tiêu thụ thép xây dựng chậm do nhu cầu yếu trong ngắn hạn nhưng triển vọng dài hạn vẫn khả quan.
• Cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST lần lượt là 140.812 tỷ đồng (-6% YoY) và 25.884 tỷ đồng (-25% YoY). Lợi nhuận sụt giảm là kết quả của chi phí nguyên vật liệu cao và sản lượng tiêu thụ yếu trong 2H2022. Kết quả quý 2 ước tính đạt 38.120 tỷ đồng doanh thu (+8,5% YoY) và 4.979 tỷ đồng LNST (-49% YoY). Thép xây dựng sẽ phục hồi tốt hơn thép phẳng vào năm 2023, nhờ giải ngân đầu tư công mạnh mẽ hơn.
• Cổ phiếu HPG đang giao dịch ở mức P/E 4,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình là 16 lần trong 5 năm qua. Việc giảm giá mạnh trong những tháng gần đây có thể là do thông tin về sản lượng và giá thép yếu trong Q2. Do lợi nhuận 2H2022 được kỳ vọng sẽ ở mức thấp, so với mức cao của 2H2021, sẽ không có nhiều động lực tăng cho giá cổ phiếu, ít nhất là cho đến cuối năm. Giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ ph

Chứng khoán Mỹ chứng kiến hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970

• Nhiều yếu tố là nguyên nhân dẫn đến thị trường chứng khoán có hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970, tất cả đều tập trung vào lạm phát.
• Fed Atlanta dự đoán GDP thực tế quý II của Mỹ sẽ âm 1% (% thay đổi hàng quý).
• MSCI đang xem xét việc loại Nigeria ra khỏi Chỉ số Cận biên. Đây có thể là một động lực cho Việt Nam.

S&P 500 đã giảm 20% trong nửa đầu năm 2022 (Hình 1). Nhóm công nghệ chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số Nasdaq đã giảm 30%.