Triển vọng nợ xấu ngân hàng nhìn từ các thay đổi gần đây trong ngành bất động sản
21-10-2022
: TCB, VCB, ACB, BID, MBB, LPB, HDB, TPB, VIB, OCB
: Ngân hàng
: Tâm Phạm
Tags:
- Ngành bất động sản bước vào giai đoạn điều chỉnh mạnh sẽ khiến rủi ro nợ xấu gia tăng tại các ngân hàng có mức phân bổ cao tín dụng vào ngành bất động sản, kéo theo biên chi phí tín dụng cao hơn; nhưng mức độ rủi ro là khác nhau tùy vào mức độ tiếp xúc tín dụng của từng ngân hàng với ngành bất động sản và sức khỏe tài chính của các đối tác bất động sản.
- Nợ xấu từ nợ cơ cấu liên quan Covid sẽ tăng sau khi Thông tư 14 hết hiệu lực nhưng đa số các ngân hàng trong danh mục khuyến nghị sẽ không chịu ảnh hưởng.
- Tỷ lệ nợ xấu thời gian tới tiếp tục phân hóa tùy tính chất tập khách hàng của từng ngân hàng và tác động của kinh tế vĩ mô lên các nhóm khách hàng. Mô hình phục hồi hình chữ K sẽ tiếp tục.
Doanh số bán ô tô Việt Nam được kỳ vọng giữ đà tăng trưởng trong Q4 2022
20-10-2022
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: Triển vọng ngành
- Theo VAMA, doanh số bán các phương tiện vận tải đạt 33.463 chiếc (+8,5% MoM; +147% YoY) trong tháng 9/2022. Sự tăng trưởng so với tháng trước bất chấp lạm phát đang tăng là tín hiệu cho thấy nhu cầu phương tiện cá nhân cũng như hoạt động logistic đang phát triển mạnh mẽ. Đây là những tín hiệu tích cực cho sự tăng trưởng doanh số của các doanh nghiệp ô tô & phụ tùng.
- Chúng tôi dự đoán rằng doanh số bán ô tô của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng trong Q4/2022, nhờ vào nhiều mẫu xe mới sắp được tung ra thị trường. Vấn đề thiếu chip toàn cầu đang hạ nhiệt kể từ tháng 06/2022, hỗ trợ các nhà sản xuất ô tô toàn cầu tăng cường nguồn cung trong Q4 2022. Do đó, các nhà phân phối ô tô Việt Nam dự kiến sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh số mạnh mẽ trong Q4 2022.
- Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng có thể bị ảnh hưởng tiêu cực trong nửa cuối năm 2023 do tình trạng thiếu hụt năng lượng của châu Âu trong suốt mùa xuân 2023. Nguy cơ khủng hoảng năng lượng tiềm ẩn có thể làm giảm nguồn cung ô tô toàn cầu, khiến các nhà phân phối Việt Nam gặp khó khăn với lượng hàng tồn kho thấp trong nửa cuối năm 2023.
HND – Q3/2022: Lợi nhuận thấp dù đã giãn khấu hao
19-10-2022
: HND
: Năng lượng
: Hoài Trịnh
Tags: HND
- Quý 3/2022, HND ghi nhận sản lượng điện đạt 1.57 tỷ kWh (-3%QoQ, -8% YoY). Mặc dù sản lượng điện thương phẩm thấp hơn so với cùng kỳ 137 triệu kWh, nhưng giá than tăng cao dẫn tới giá Pc tăng, và doanh thu thuần đạt 3.070 tỷ đồng (+ 40% YoY). Lợi nhuận sau thế đạt 41 tỷ đồng (5,6 lần YoY so với mức nền thấp là quý 3/2021).
- Công ty đang chịu tác động trong ngắn hạn do (1) giá than tăng cao, (2) lỗ tỷ giá do tỉ giá USD/VND leo thang, và (3) điều kiện thủy văn không thuận lợi cho các nhà máy nhiệt điện. Tuy nhiên, HND vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ vận hành hai nhà máy điện trẻ với công suất ổn định, được kỳ vọng sẽ có tỷ lệ huy động cao khi đợt El Nino đến vào năm sau.
- Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu là 10.946 tỷ đồng (+ 21% YoY) và LNST là 751 tỷ đồng / 31 triệu USD (+ 65% YoY) cho năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi hạ giá mục tiêu do lo ngại tác động của việc giá than tăng trong tương lai, cùng với tình hình La Nina có thể kéo dài hơn dự kiến. Sử dụng 3 phương pháp FCFF, P/E và EV/ EBITDA với tỉ lệ 40%/30%/30%, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cho HND là 20.500 đồng cho tầm nhìn 1 năm. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 1000 đồng/cổ phiếu trong 1 năm tới, tương ứng tổng mức sinh lời 42%, dựa trên giá đóng cửa ngày 19/10/2022. Chúng tôi khuyến nghị MUA với HND.
KDH – KQKD 2022-2023 dự báo chưa tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ
18-10-2022
: KDH
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags: KDH Cập nhật KQKD
- Hoạt động bán hàng ghi nhận sự khởi sắc trở lại trong cuối Q3/2022 với việc mở bán mới dự án The Classia – đợt 1, kết quả bán hàng ghi nhận ở mức khá cao 96%. Theo kế hoạch, dự án sẽ mở bán đợt hai trong tháng 11 tới đây. Bên cạnh đó, dự án cao tầng Privia và Clarita dự kiến cũng sẽ bắt đầu mở bán trong năm 2023. Ngoài ra, các dự án 11A – GĐ 1 và KCN Lê Minh Xuân cũng đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý, chúng tôi kỳ vọng hai dự án này sẽ được mở bán trong năm 2024.
- Trong Q3/2022, Rồng Việt ước tính doanh thu và NPATMI đạt mức lần lượt 952 tỷ đồng (+30% QoQ và -21% YoY) và 409 tỷ đồng (+26% QoQ và +29% YoY). Lũy kế cả năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST công ty mẹ lần lượt ở mức 2.779 tỷ đồng, -26% yoy và 1.443 tỷ đồng, +20% yoy, tương ứng hoàn thành 70% và 103% kế hoạch năm. EPS ước đạt 1.954 đồng/CP.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH cho mục tiêu nắm giữ trên 12 tháng, với giá mục tiêu điều chỉnh về mức 37.300 đồng/CP, TSSL +41% so với giá đóng của ngày 17/10/2022, giảm 6.360 đồng so với giá mục tiêu trong báo cáo ngày 18/08/2022 do thay đổi điều chỉnh tăng tỷ suất chiết khấu phù hợp với xu hướng tăng của lãi suất thị trường.
Cập nhật thương mại và tỷ giá
17-10-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:
- Tăng trưởng thương mại suy yếu mạnh trong tháng 9/2022.
- Hiệu ứng mức nền thấp sẽ không duy trì trong Q4/2022.
- Đà suy giảm trong nhập khẩu nguyên vật liệu báo hiệu sự kém sắc trong xuất khẩu.
- Tiền đồng sẽ tiếp tục mất giá mạnh trong Q4/2022.
VSH – Từ lỗ thành lãi trong quý 3
14-10-2022
: VSH
: Năng lượng
: Thảo Nguyễn
Tags: VSH
- Trong Q2/2022, VSH công bố doanh thu và LNST lần lượt là 661 tỷ đồng, + 33% YoY và 257 tỷ đồng, + 90% YoY do sản lượng tăng trưởng 5% YoY và giá bán trung bình tăng 26 % YoY.
- Trong Q3/2022, sản lượng điện phát đạt khoảng 620 triệu kWh, + 87% theo năm và 13% theo quý. Trong khi đó, giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tăng trung bình 60% so với cùng kỳ trong Q3/2022. Do đó, thu nhập trong Q3/2022 được dự báo sẽ tăng trưởng tương đối so với Q2/2022.
- Các nhà máy thủy điện lớn tiếp tục được hưởng các điều kiện thuận lợi để dự trữ thêm nước để sản xuất điện cho đến nửa đầu năm 2023 vì La Nina được dự báo sẽ duy trì trong năm 2022 theo NOAA. Nhà máy Thượng Kon Tum vẫn có khả năng điều chỉnh giá hợp đồng (Pc) trong tương lai, đây có thể là chất xúc tác trong dài hạn.
- Hiện tại, VSH đang giao dịch ở mức 9,7 lần, tương đối thấp hơn so với mức trung bình 5 năm. Trong khi đó, thu nhập trong 6 tháng cuối năm 2022 được dự báo sẽ cao hơn năm 2021. Do đó, tính đến ngày 14 tháng 10 năm 2022, chúng tôi dự đoán rằng P/E 22F sẽ thấp hơn hiện tại.
KBC – Lỗi hẹn với Tràng Cát
13-10-2022
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: KBC
- Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tân Phú Trung và dự án khu đô thị Tràng Duệ sẽ là nguồn doanh thu chính cho KBC trong năm 2022. Trong khi, dự án khu đô thị Tràng Cát khả năng cao là sẽ lỗi hẹn trong năm nay, cùng với khu đô thị Phúc Ninh mặc dù kinh doanh tốt nhưng chưa thể bàn giao do các vấn đề liên quan đến nghĩa vụ phải trả chưa hoàn thành.
- Trong kịch bản cơ sở, tổng doanh thu và LNST năm 2022 sẽ ở mức 2.985 tỷ đồng (-30,7% YoY) và 3.044 tỷ đồng (+288% YoY), hoàn thành lần lượt 30,5% và 68% kế hoạch năm. Trong đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2H2022 ước tính lần lượt là 1.900 tỷ đồng ( +6,2% YoY) và 2.929 tỷ đồng (1.939% YoY).
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và hạ giá mục tiêu còn 33.400 đồng/ CP do (1) điều chỉnh tỉ suất chiết khấu tăng để phù hợp hơn với bối cảnh áp lực lãi suất tăng trở lại, (2) lùi tiến độ kinh doanh khu đô thị Tràng Cát do những vấn đề pháp lý đã nêu. Dựa vào đó, mức sinh lời kỳ vọng sẽ là + 43,7% (dựa trên giá đóng cửa ngày 12/10/2022).
PNJ – KQKD 8T-2022: Nhu cầu phục hồi bền vững thúc đẩy doanh thu bán lẻ tăng mạnh
12-10-2022
: PNJ
: Bán lẻ
: Loan Nguyễn
Tags: PNJ
- Trong tháng 8/2022, công ty đạt doanh thu thuần 2.328 tỷ đồng (+14 lần n/n) và LNST là 79 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức lỗ 79 tỷ đồng vào tháng 8/2021. Lũy kế 8T2022, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt là 23.049 tỷ đồng và 1.246 tỷ đồng, tăng mạnh +88% n/n và +99% n/n.
- Năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 32,0 nghìn tỷ đồng (+64% n/n) và 1,7 nghìn tỷ đồng (+67% n/n), tương ứng tăng 10,8% và giảm 2,0% so với dự báo trước đó, dựa trên: (1) người dùng phân khúc trung và thượng lưu tăng mạnh chi tiêu cho sản phẩmcao cấp nhiều hơn dự kiến và (2) mức nền thấp doanh thu bán lẻ của PNJ trong nửa cuối 2021 bị gián đoạn bởi dịch COVID-19 từ tháng 6-10/2021.
- Giá mục tiêu mới của chúng tôi là 136.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 5,5% so với mức định giá trước đó, hàm ýtỷ suất sinh lời kỳ vọng là 32% so với giá đóng cửa của ngày 11/10/2022. Chúng tôi khuyến nghịMUA cổ phiếu này. Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch ở mức P/E 2022 là 14,8x với EPS 2022 tương ứng là 7.061 đồng/cổ phiếu.
TNH – Dự kiến triển khai xây dựng bệnh viện mới với tổng mức đầu tư gần 30 triệu USD
11-10-2022
: TNH
: Dược phẩm
: Quân Cao
Tags: TNH
- Kết quả kinh doanh 1H2022, doanh thu và LNST lần lượt đạt 207 tỷ đồng (+13% YoY) và 54 tỷ đồng (+9% YoY), tương ứng hoàn thành 48% và 36% kế hoạch năm. Trong nửa đầu năm, tổng số lượt khám tại 02 bệnh viện đạt khoảng 200.000 lượt và dự kiến tới cuối năm sẽ đạt khoảng 400.000 lượt. Số lượt thẻ BHYT đăng ký khám bệnh tăng đột biến từ khoảng 30.000 thẻ trong năm 2021 lên tới 80.000 thẻ vào năm 2022.
- TNH lên kế hoạch xây dựng mới bệnh viện đa khoa tại huyện Việt Yên và hai bệnh chuyên khoa mắt và phụ sản với tổng vốn đầu tư lần lượt là 618 tỷ đồng, 165 tỷ đồng và 330 tỷ đồng. Để cân đối nguồn vốn, công ty sẽ tập trung nguồn lực xây dựng bệnh viện đa khoa Việt Yên trong năm 2023, dự kiến tới tháng 10/2022, công ty có thể hoàn thành giấy phép xây dựng bệnh viện Việt Yên và có thể đi vào hoạt động kể từ Q4/2023.
- Bệnh viện quốc tế Thái Nguyên tọa lạc tại vị trí có mật độ về bệnh viện khá dày, nhưng chúng tôi nhận thấy bệnh viện có nhiều điểm mạnh để có thể thu hút được người dân tới khám chữa bệnh (1) cơ sở vật chất hiện đại, sạch sẽ (2) khám dịch vụ tại bệnh viện tư nhân có thể tiết kiệm thời gian hơn so với tại bệnh viện công (3) người có BHYT sẽ được hưởng mức chi trả 100% dù không đúng tuyến.
CMG – KQKD sơ bộ nửa đầu năm tài chính 2022: Khối Kinh doanh Quốc tế dẫn dắt tăng trưởng tập đoàn
10-10-2022
: CMG
: Dịch vụ phần mềm, Công nghệ
: Tùng Đỗ
Tags: CMG Cập nhật KQKD
- KQKD 6T2022 (từ ngày 1/4 đến ngày 30/9): Doanh thu thuần tăng 36% YoY lên 3.918 tỷ đồng và LNTT tăng 23% YoY lên 246 tỷ đồng.
- Về doanh thu 6T2022 theo từng đơn vị, khối Kinh doanh quốc tế chứng kiến tăng trưởng mạnh nhất 83% YoY, tiếp theo là khối Công nghệ & Giải pháp (+38% YoY) và khối Viễn thông (+22% YoY).
- Về LNTT 6T 2022 theo bộ phận, khối Viễn thông vẫn đóng góp nhiều nhất (chiếm 57% LNTT của Tập đoàn), nhưng tăng trưởng đã giảm tốc chỉ còn 3% YoY, trong khi khối Kinh doanh Quốc tế đã bắt đầu có những bước tiến quan trọng sau 5 năm thành lập với tốc độ tăng trưởng LNTT (89% YoY) và đóng góp nhiều hơn vào kết quả chung của CMG (chiếm 34% LNTT của Tập đoàn).
- Công ty kỳ vọng LNTT của năm 2022 sẽ vượt 14% kế hoạch năm.
Ngành dệt may Quý 4/2022– Khó khăn bủa vây
07-10-2022
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: Triển vọng ngành
- Kim ngạch xuất khẩu dệt may dự kiến giảm tốc trong 4 tháng cuối năm sau 8 tháng đầu năm tăng trưởng cao so với cùng kỳ. Dấu hiệu kim ngạch xuất khẩu suy yếu bắt đầu hiện rõ trong tháng 9 năm nay.
- Khó khăn bủa vây các doanh nghiệp dệt may Việt Nam trong 4Q2022 và có thể tiếp diễn đến 1H2023 khi phải đối mặt nguy cơ bị đàm phán về giá và cắt giảm đơn hàng. Dưới tác động tiêu cực của thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ, EU khi lạm phát tăng cao ảnh hưởng đến sức mua người tiêu dùng, cũng như vòng quay hàng tồn kho chậm từ phía khách hàng khiến cho các doanh nghiệp dệt may Việt phải chịu áp lực về việc đàm phán lại giá và đơn hàng đã đặt trước.
- Tỷ giá USD/VND leo thang cũng tác động lên một số doanh nghiệp dệt may trong nước. Mặc dù các công ty dệt may Việt có doanh thu được ghi nhận bằng USD, tuy nhiên họ còn phải nhập khẩu phần lớn nguyên vật liệu đầu vào và chịu chi phí xuất khẩu, nợ vay bằng USD. Do đó, khi doanh thu bằng USD không bù đắp được cho phần chi phí, một số doanh nghiệp dệt may sẽ chịu tác động tiêu cực khi tỷ giá USD/VND leo thang.
LTG – Mảng gạo: Kỳ vọng sản lượng tiêu thụ tăng trưởng mạnh và biên lợi nhuận gộp phục hồi
06-10-2022
: LTG
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: LTG
- Doanh thu 1H2022 của mảng kinh doanh gạo (còn gọi là LTA) của LTG tăng trưởng cao ở mức hai con số +44,5% YoY lên 3.445 tỷ đồng. LTG lý giải nhờ vào việc mở rộng tệp khách hàng trên toàn cầu (ví dụ: các đối tác châu Âu) và nhu cầu gạo của Philippines tăng cao trong 1H2022 đã thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ sản lượng gạo xuất khẩu.
- Mặc dù giá gạo xuất khẩu giảm nhưng biên lợi nhuận gộp 6T2022 vẫn đạt 3,1%, cao hơn +120 bps so với 6T2021. Theo LTG, họ đã mở rộng quy mô kinh doanh, nhờ đó được hưởng lợi thế kinh tế nhờ quy mô, dẫn đến tiết kiệm được chi phí sản xuất trên một đơn vị sản phẩm.
- Chúng tôi tin rằng giai đoạn 2022-2023 sẽ là giai đoạn tăng trưởng của LTA. Cụ thể, cả khối lượng bán hàng và giá đều sẽ có xu hướng tăng. Doanh số bán hàng tăng dựa trên 1) sản lượng từ Ấn Độ thấp hơn; và 2) nhu cầu nhập khẩu gạo cao từ Philippines.
21-10-2022
31 
