PC1 - Chi phí tài chính ăn mòn phần lớn lợi nhuận gộp trong Q2/2022

• Trong Q2/2022, PC1 công bố doanh thu và LNST lần lượt là 1.518 tỷ đồng và 63 tỷ đồng, tương đương -49% YoY và -81% YoY. PC1 chứng kiến LNST thấp nhất trong 3 năm. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận cốt lõi năm 2022 tăng 10% YoY (loại trừ thu nhập tài chính từ đánh giá lại năm 2021). Dự phóng doanh thu và LNST lần lượt là 7.342 tỷ đồng và 477 tỷ đồng, tương đương -25% YoY và -31% YoY.
• Lợi nhuận được kỳ vọng sẽ phục hồi và leo lên mức cao mới do (1) Mảng xây lắp điện có thể sẽ được hưởng lợi từ thị trường điện gió sắp tới; (2) Mỏ niken sẽ là động lực tăng trưởng trong trung hạn; (3) Hàng loạt dự án bất động sản đang chờ ghi nhận lợi nhuận.
• Chúng tôi điều chỉnh nâng giá mục tiêu thêm 25% lên 43.800 đồng để tính đến các yếu tố mỏ niken và bất động sản khu công nghiệp, tiềm năng tăng giá 6% dự trên giá đóng cửa ngày 06/09/2022. Do đó, nhà đầu tư có thể TÍCH LŨY cổ phiếu này khi thị trường điều chỉnh sâu.

Ngành thép phẳng – Giá đã tăng trở lại nhưng lợi nhuận dự kiến phục hồi chậm

• Giá quốc tế ngừng giảm; giá trong nước bắt đầu hồi phục.
• Tiêu thụ nội địa phục hồi từ tháng Chín nhưng cạnh tranh cao.
• Triển vọng ảm đạm cho lợi nhuận của các nhà sản xuất thép phẳng trong Q3 trước khi áp lực dịu bớt từ Q4.
• Khuyến nghị TÍCH LŨY đối với NKG với giá mục tiêu 25.100 đồng/cổ phiếu.

LTG – Mảng thuốc bảo vệ thực vật: Thách thức năm 2022 tạo cơ hội tăng trưởng cho năm 2023

• Doanh thu 6 tháng đầu năm 2022 của mảng kinh doanh thuốc bảo vệ thực vật (còn gọi là LTV) của Tập đoàn Lộc Trời (Upcom: LTG) tăng trưởng âm -6,6% so với cùng kỳ, đạt 1.948 tỷ đồng. Vào tháng 12/2021, LTG đã chấm dứt hợp tác với đối tác Syngenta (chiếm ~ 30% tổng doanh thu của LTV), làm giảm tổng doanh thu của LTV trong năm 2022.
• Để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn của LTV mà không có Syngenta, LTG đang tái cơ cấu chính sách bán hàng. Do đó, biên lợi nhuận gộp quý 2/2022 của LTV giảm xuống 20,6% (-2,890 bps QoQ; -1,450 bps YoY). Chúng tôi kỳ vọng LTG sẽ tiếp tục áp dụng chính sách bán hàng mới trong nửa cuối năm 2022. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2022 của LTV sẽ khó cải thiện.
• Chúng tôi tin rằng kết quả hoạt động năm 2022 sẽ phản ánh tất cả ảnh hưởng tiêu cực của việc chấm dứt quan hệ với đối tác Syngenta. Theo đó, kết quả kinh doanh năm 2023 dự kiến sẽ cho thấy sự tăng trưởng dựa trên 1) cơ sở thấp năm 2022; 2) thị phần cao hơn nhờ thành công của chiến lược bán hàng mới; và 3) hệ sinh thái nông nghiệp của LTG.

MWG – Cập nhật KQKD 7T-2022

• Doanh số BHX tăng trưởng trong tháng thứ năm liên tiếp bất chấp việc đóng cửa khoảng 400 cửa hàng trong những tháng gần đây. Doanh thu TGDĐ & ĐMX giảm nhẹ so với các tháng trước khi vào mùa thấp điểm.
• Chúng tôi cho rằng MWG khó có thể hoàn thành mục tiêu lợi nhuận cho năm nay chủ yếu do mức lỗ lớn của BHX sau quá trình tái cơ cấu, nhưng tin rằng hiệu quả của chuỗi này sẽ có những chuyến biến tích cực rõ rệt hơn trong năm 2023.
• Doanh thu / LNST dự phóng là 139 nghìn tỷ (+13% YoY) / 5.900 tỷ đồng (+20% YoY) cho năm 2022F và 162 nghìn tỷ (+16% YoY) / 8.500 tỷ đồng (+44% YoY) cho năm 2023F. EPS cho năm 2022F/2023F tương ứng là 4.000 đồng / 5.700 đồng. Định giá P/E cho năm 2022F/2023F lần lượt là 18.4x/12.9x.
• Chúng tôi duy trì mức khuyến nghị MUA đối với MWGvới giá mục tiêu vào 92.400 đồng/cổ phiếu.

Ngành dệt may – Thách thức ngắn hạn trong nửa cuối 2022

• Trong nửa đầu 2022, xuất khẩu dệt may Việt Nam đạt 18,53 tỷ USD, tăng 20,8% n/n, nhờ nhu cầu dồn nén sau đại dịch ở các nước phát triển và sự phục hồi các hoạt động sản xuất trong nước.
• Nhu cầu hàng may mặc đang bắt đầu hạ nhiệt, đặc biệt là ở Mỹ, do áp lực lạm phát làm giảm các đơn hàng may mặc mới. Ngoài ra, giá nguyên vật liệu cũng tăng cao do sự gián đoạn toàn cầu, dẫn đến làm giảm biên gộp của các công ty may mặc.
• Trong vòng 3-5 năm tới, chúng tôi cho rằng ngành dệt may sẽ dần lấy lại đà tăng trưởng vốn có, nhờ các yếu tố thuận lợi từ sự phục hồi kinh tế của các nước nhập khẩu, xu hướng chuyển đổi đơn hàng từ Trung Quốc sang Việt Nam, lợi thế từ các hiệp định thương mại và sự cải thiện của chuỗi giá trị sản xuất. Vì vậy, những khó khăn trước mắt rất có thể sẽ là cơ hội cho các nhà đầu tư khi giá cổ phiếu chiết khấu đủ sâu.

Một số điểm chính về thị trường tiền tệ trong tháng 8/2022

• Tăng trưởng tín dụng chững lại trong quý 3/2022.
• Áp lực nới room tín dụng đang mạnh, NHNN có thể phải linh hoạt hơn trong việc mở room.
• Lãi suất cho vay sẽ tăng mạnh hơn trong nửa cuối năm.

HAX – Điều kiện kinh doanh thuận lợi hỗ trợ tăng trưởng mạnh

• Chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ đối với ô tô sản xuất trong nước sẽ hết hạn trong 1H2022 và nhu cầu ô tô cá nhân gia tăng sau đại dịch Covid-19 đã giúp doanh số bán hàng của HAX trong quý 2/2022 tăng 23,3% YoY lên 1.546 tỷ đồng. LNST công ty mẹ quý 2/2022 tăng lên 81 tỷ đồng (+1.287% YoY) nhờ giá bán bình quân tăng và lợi nhuận tài chính lớn từ lãi tiền gửi ngân hàng (11,9 tỷ đồng).

• Doanh thu năm 2022 dự báo đạt 6.043 tỷ đồng (+8,9% YoY) dựa trên 1) điều kiện kinh doanh thuận lợi; và 2) thị phần cao hơn từ việc khai trương showroom mới “Mercedes-Benz Haxaco Cần Thơ”. Theo đó, LNST công ty mẹ năm 2022 của HAX sẽ đạt 280 tỷ đồng (+75% YoY), hỗ trợ bởi 1) ASP cao hơn; 2) không có chi phí bất thường liên quan đến đại dịch Covid-19; và 3) hoa hồng từ Mercedes-Benz.

• Với mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số với P/E áp dụng là 5,5 lần (50%), giá mục tiêu của chúng tôi là 26.500 đồng. Cộng thêm 500 đồng cổ tức tiền mặt, lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng là 9,8% so với giá đóng cửa vào ngày 25/8/2022. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này.

Ngành vận tải biển – Cước vận tải biển tiếp tục giảm cho đến năm 2023

• Giá vận chuyển toàn cầu đã vã sẽ tiếp tục hạ nhiệt.
• Nhưng vẫn sẽ neo ở mức cao trong 2022.
• Chi phí vận chuyển toàn cầu sẽ hạ nhiệt đến năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng giá vận tải nội địa sẽ hạ nhiệt vào năm 2023.

PHR – Định giá tiềm năng được “mở khóa” nhờ kế hoạch chuyển đổi đất cao su

• Trong 6T2022, PHR ghi nhận doanh thu đạt 607 tỷ đồng (-19,6% YoY) và LNST ở mức 355 tỷ đồng (+109,1% YoY). Doanh thu suy giảm chủ yếu do mảng cao su và chế biến gỗ giảm mạnh. Thu nhập khác tăng đột biến nhờ vào việc ghi nhận tiền đền bù từ dự án  VSIP 3 giúp tăng LNST  6T 2022.
• PHR đã lên kế hoạch chuyển đổi 5.600 ha trong tổng số 15.000 ha cao su tại Việt Nam thành các khu công nghiệp. Trong đó, diện tích 2.600 ha của 4 KCN gồm NTC 3, VSIP 3, Tân Lập 1 và Tân Bình mở rộng có thể đi vào hoạt động từ giai đoạn 2022-2024. Đây là quỹ đất rất lớn để phát triển trong dài hạn.
• Năm 2022, chúng tôi ước tính tổng doanh thu và thu nhập ròng của PHR lần lượt là 1.703 tỷ đồng (-12,5% YoY) và 1.041 tỷ đồng (+103% YoY). Tương ứng, EPS là 5.194 đồng. Dựa trên định giá tổng hợp các thành phần (SOTP), giá mục tiêu của PHR là 88.400/cổ phiếu. Kết hợp mức cổ tức tiền mặt hàng năm là 4.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng là +31,35% (dựa trên giá đóng cửa tại ngày 22/08/2022).

SMC – Quý 3 có thể là thời gian khó khăn nhất trong năm

• Lợi nhuận giảm 82% YoY trong 6T2022 do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 3% từ 10,1% trong 6T2021, lỗ chênh lệch tỷ giá và chi phí lãi vay tăng mạnh.

• Đơn đặt hàng gia công yếu và kế hoạch đầu tư vào các nhà máy mới đang bị trì hoãn.

• Trong 6 tháng cuối năm, chúng tôi dự báo công ty sẽ lỗ trong Q3 do hàng tồn kho giá cao trước khi phục hồi trong Q4. Giá HRC có vẻ như đã chạm đáy vào tháng 8 nhưng ít có khả năng tăng nhanh trở lại trong thời gian ngắn, trong bối cảnh những bất ổn về dịch COVID-19, địa chính trị và lạm phát cao. Áp lực lên tỷ suất lợi nhuận của mảng gia công sẽ cao do thời gian tồn kho nguyên vật liệu của mảng này cao hơn mảng thương mại.

• Cả năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 24.164 tỷ đồng (+13% YoY) và 106 tỷ đồng (-88%) với mức lỗ 62 tỷ đồng trong Q3.

• SMC hiện đang giao dịch với hệ số P/E trượt 12 tháng là 4,8 lần, cao hơn mức 2,9 lần của năm 2021. Tuy nhiên, do lợi nhuận năm nay sẽ thấp hơn so với mức đỉnh của năm ngoái nên hệ số P/E dự phóng cho năm 2022 là 13,7 lần. Do đó, cổ phiếu có vẻ không hấp dẫn ở mức định giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI SMC cho đến khi lực cầu có dấu hiệu phục hồi

Ngành Công nghệ thông tin – Quy mô thị trường chuyển đổi số tăng trưởng bền vững

• Chi tiêu chuyển đổi số trên toàn cầu được dự báo sẽ sẽ tăng trưởng 17,6% trong năm 2022, đạt 1.800 tỷ USD và tăng trưởng bền vững ở mức 16,6% CAGR từ 2022F – 2025F.
• Xu hướng chuyển đổi số lan tỏa rộng khắp các lĩnh lực thuộc khối nhà nước và tư nhân tại Việt Nam, mục tiêu đặt ra trong năm 2022 sẽ có 63/63 địa phương triển khai ít nhất một nền tảng số và 70.000 doanh nghiệp chuyển đổi số.
• Ước tính quy mô thị trường công nghệ thông tin Việt Nam (bao gồm các hạng mục về thiết bị phần cứng và giải pháp phần mềm) sẽ đạt 208 nghìn tỷ đồng sẽ là động lực chính giúp các tập đoàn lớn tại Việt Nam như Viettel, VNPT, FPT, CMG tăng trưởng hai chữ số trong dài hạn.

KDH – Hoạt động bán hàng chững lại trong H1/2022, tuy nhiên dự báo khởi sắc từ Q3

• Trong quý 2/2022, KDH ghi nhận doanh thu 875 tỷ đồng, giảm 55% yoy, do số lượng sản phẩm bàn giao trong kỳ thấp, chỉ bao gồm 40 căn biệt thự Classia. Tuy nhiên nhờ biên lợi nhuận gộp dự án biệt thự ghi nhận ở mức cao 69% và chi phí chiết khấu thanh toán giảm trong kỳ, đã giúp LNST vẫn ghi nhận mức tăng trưởng +22,8% so với cùng kỳ, đạt 265 tỷ đồng trong Q2/2022. Lũy kế sáu tháng đầu năm, tổng doanh thu và LNST lần lượt đạt 875 tỷ đồng (-55% yoy) và 624 tỷ đồng (+32,2% yoy).
• KDH đã ký đại lý phân phối dự án Classia với Smart Land (08/2022) và kỳ vọng phần lớn dự án sẽ được ghi nhận doanh thu trong năm. Theo đó, ước tính doanh thu và LNST trong nửa cuối năm lần lượt đạt 2.492 (+39% yoy) và LNST 862 (+18% yoy), chủ yếu được đóng góp từ bàn giao phần còn lại của dự án này.
• Lũy kế cả năm, doanh thu và LNST dự báo lần lượt đạt 3.367 tỷ đồng (-10% yoy) và 1.487 tỷ đồng (+23% yoy), tương ứng hoàn thành 84% kế hoạch doanh thu và 106% kế hoạch LNST. EPS ước đạt 2.006 đồng/CP.
• Rồng Việt khuyến nghị giá mục tiêu của KDH ở mức 43.660 VNĐ/CP, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 8,9% so với giá đóng cửa 18/08/2022. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này dựa vào tiềm năng tăng trưởng ổn định trong trung hạn.