Biên lợi nhuận ngành Thực phẩm & Đồ uống Việt Nam được dự báo sẽ giảm bớt áp lực kể từ 2H2023
02-03-2023
: VNM
: Bán lẻ
: An Nguyen
Tags:
- Ngày 27/02/2023, chỉ số giá hàng hóa của các mặt hàng nông nghiệp & chăn nuôi là 103,4 USD (+0,4 %MoM; -1,5 %YoY), được dẫn dắt bởi chi phí sản xuất giảm và nhu cầu toàn cầu yếu, giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp của các công ty F&B Việt Nam. Chúng tôi dự đoán hiệu quả cải thiện biên lợi nhuận sẽ rõ rệt hơn kể từ 2H2023 do hầu hết các nhà sản xuất thực phẩm & đồ uống đều đã chốt hợp đồng nguyên liệu vào đầu năm 2022 và Q4/2022, dẫn đến tồn kho giá cao trong 1H2023.
- Chúng tôi kỳ vọng rằng ngành thực phẩm & đồ uống Việt Nam cũng tiết kiệm được thêm chi phí thông qua việc giảm chi phí logistic do nhu cầu trì trệ trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu chậm lại. Vào ngày 24/02/2023, chỉ số thuê tàu hàng khô Baltic (BDI) là 883 điểm (+22,5% MoM; -59,6% YoY).
- Các công ty thực phẩm & đồ uống Việt Nam cũng được hưởng lợi từ doanh thu cao hơn, được hỗ trợ bởi doanh số bán hàng ổn định và giá bán trung bình (ASP) cao hơn. Theo Kantar Worldpanel, năm 2022, giá bán bình quân của ngành hàng tiêu dùng nhanh Việt Nam tăng trưởng theo từng quý. Chúng tôi tin rằng hiệu ứng này sẽ khiến ASP năm 2023 của những sản phẩm này được giao dịch ở mức cao hơn so với năm trước. Nhờ đó, lợi nhuận ròng của các công ty F&B Việt Nam sẽ tăng trưởng khả quan trong năm 2023.
PVS – Cơ hội khi chuyển dịch sang mảng điện gió ngoài khơi
28-02-2023
: PVS
: Dầu khí
: Xuân Vũ
Tags: Điện gió ngoài khơi Sư Tử Trắng Lô B
- Trong năm 2022, lợi nhuận của PVS dù tăng trưởng nhưng chủ yếu do nền thấp của năm ngoái. Hoạt động nhìn chung vẫn chưa có nhiều đột biến khi mảng xây lắp (M&C) chưa có nhiều hợp đồng lớn để ghi nhận và biên gộp mảng tiếp tục duy trì mức thấp ~ 1,4%. Kết thúc năm 2022, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 16.419 tỷ đồng (tăng 15,5%) và 773 tỷ đồng (tăng 28,5%).
- PVS đang dần chuyển dịch lĩnh vực kinh doanh sang mảng điện gió ngoài khơi dựa vào lợi thế về cơ sở vật chất cũng như sự hỗ trợ từ chính phủ. Trong 1 năm trở lại đây, công ty đã ký MOU với nhiều đối tác để hợp tác phát triển các dự án trong và ngoài nước. Tính đến thời điểm hiện tại, PVS đã trúng gói thầu xây dựng 32 chân đế cho dự án điện gió ngoài khơi của Orsted Taiwan Limited với tổng giá trị 300 triệu USD. Trước đó, PVS cũng đã trúng gói thầu thực hiện 2 trạm biến áp ngoài khơi của dự án Hải Long với giá trị 50 triệu USD.
- Với các dự án dầu khí trong nước, chúng tôi cũng kỳ vọng việc đẩy nhanh tiến độ các dự án sẽ mang lại thêm nhiều backlog mới cho PVS trong quá trình tìm kiếm các hợp đồng điện gió ngoài khơi khi chuyển dịch dần sang mảng năng lượng tái tạo.
- Dù ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực nhưng PVS vẫn đang thiếu các hợp đồng lớn để lợi nhuận bứt phá trong năm nay. Cho năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 18.524 tỷ đồng và 808 tỷ đồng, cao hơn so với dự phóng trước đó (15.875 tỷ đồng và 631 tỷ đồng). Do đó chúng tôi điều chỉnh nâng giá mục tiêu PVS từ 21.500 đồng/cp lên 23.800 đồng/cp và khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 02/2023
27-02-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My Trần
Tags: Thị trường tiền tệ Vĩ mô
- Thanh khoản dư thừa, NHNN hút ròng mạnh trong tháng 02/2023.
- Lãi suất huy động giảm trên diện rộng.
- “Hâm nóng” thị trường bất động sản?!
ACB – Tăng trưởng bền vững từ nền tảng cao
24-02-2023
: ACB
: Ngân hàng
: Thảo Nguyễn
Tags: ACB Ngân hàng KQKD Q4
- LNTT Q4 đạt 3,6 nghìn tỷ đồng, (+19% YoY) được thúc đẩy bởi cả thu nhập lãi (35% YoY), thu nhập ngoài lãi (+24% YoY) và sự sụt giảm trong chi phí dự phòng (-52% YoY). Tuy nhiên, trên cơ sở so sánh theo quý, LNTT giảm 20% do chi phí hoạt động tăng 61% QoQ. CIR tăng lên 40,3% trong Q4/22, chủ yếu do khoản chi 1.000 tỷ đồng cho quỹ phát triển khoa học và công nghệ.
- Chất lượng tài sản được cải thiện cả trên cơ sở quý và năm. Tỷ lệ nợ xấu là 0,74% trong Q4/22, giảm từ mức 1,01% trong Q3 và 0,8% vào cuối năm 2021. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 159,3% so với Q3/22 (137,8%) nhưng giảm từ mức 209,4% vào cuối năm 2021.
- Cách tiếp cận thận trọng của ngân hàng đối với các khoản nợ liên quan đến Covid-19 vào năm 2021 đã hỗ trợ cho KQKD năm 2022. Chi phí dự phòng thấp trong năm 2022 chủ yếu là do hoàn nhập dự phòng các khoản nợ cơ cấu liên quan đến Covid. Cùng với việc thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi lần lượt tăng 24% YoY và 14% YoY, LNTT đạt 17.114 tỷ đồng vào năm 2022, +43% YoY, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng lợi nhuận cao trong năm 2022.
- Dự phóng LNTT cho năm 2023-2024 lần lượt là 20.431 tỷ đồng (+19%) và 24.314 tỷ đồng (+19%). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tương ứng ước tính là 18.453 đồng và 22.253 đồng. Giá mục tiêu mới nhất của chúng tôi là 30.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời 21% so với giá đóng cửa ngày 22/02/2023 và khuyến nghị MUA.
Thủy sản – Xuất khẩu cá tra sang Trung Quốc có dấu hiệu phục hồi từ Q2/2023
23-02-2023
: VHC, ANV, IDI
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: Trung Quốc mở cửa Cập nhật ngành
- Xuất khẩu cá tra sang thị trường Hoa Kỳ tiếp tục ở mức thấp, bắt nguồn từ nền cao của năm 2022, nhu cầu thấp và dư thừa tồn kho của các nhà bán lẻ.
- Ngược lại, Trung Quốc là lại đang là điểm sáng xuất khẩu, với nhu cầu về thủy hải sản tăng sau khi mở cửa trở lại. Mặc dù mức độ tác động của sự kiện này vẫn chưa rõ ràng, có một số dấu hiệu cho thấy xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc có thể dần dần cải thiện từ quý 2/2023.
- Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng yếu tố tích cực này sẽ giúp hạn chế mức giảm mạnh về KQKD của các nhà xuất khẩu này trên mức nền cao cùng kỳ, hơn là kỳ vọng một sóng tăng mới của ngành. Vì vậy, chúng tôi cho rằng vẫn sẽ có những cơ hội đầu tư ngắn hạn dựa trên tin tức tích cực và có sự chọn lọc doanh nghiệp, hơn là nắm giữ dài hạn đối với ngành này trong năm 2023.
IDC – Tiếp tục chuyển mình tăng tốc
22-02-2023
: IDC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: BĐS KCN IDC
- Quý 4 năm 2022, IDC công bố doanh thu tăng 11% YoY lên 1.208 tỷ đồng, và LNST đạt 202 tỷ đồng so với mức 1 tỷ đồng của Q4/2021. KQKD có sự tăng trưởng là nhờ vào mức nền thấp của quý 4 năm 2021. Tính chung cả năm 2022, IDC ghi nhận 8.242 tỷ đồng doanh thu, tăng 92% YoY. LNST đạt 2.286 tỷ đồng, tăng 826% YoY. Trong đó mảng kinh doanh điện và cho thuê KCN dẫn dắt sự tăng trưởng.
- Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt ở mức 7.387 tỷ đồng (-10%) và 1.888 tỷ đồng (-17%), EPS tương ứng 5.721 đồng. KQKD năm 2023 dự báo giảm so với năm 2022 chủ yếu do doanh nghiệp có thể không hạch toán một lần doanh thu cho thuê đất KCN như năm 2022. Loại trừ sự đột biến này, doanh thu và LNST năm 2023 của các mảng kinh doanh chính dự báo tăng trưởng ~ 20,3% và ~12,9% YoY.
- Trong ngắn hạn, mảng bất động sản có thể ghi nhận doanh thu đột biến khi IDC chuyển nhương 21.870 m2 dự án KDC Phường 6, Tân An, Long An cho Aeon mall. Thương vụ dự kiến thu về khoảng 400 tỷ đồng LNST sau khi hoàn tất các thủ tục chuyển nhượng trong năm 2023. Tuy nhiên, P/B có điều chỉnh đối với khoản thanh thu chưa thực hiện của IDC hiện tại là 1,7 cao hơn trung bình ngành là 1,26. Chúng tôi tin rằng kỳ vọng lợi nhuận về thương vụ trên cũng đã một phần phản ánh vào giá cổ phiếu.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn đối với IDICO (HNX: IDC) nhờ vào (1) quỹ đất thương phẩm sẵn sàng cho thuê còn lại lớn (751 ha) đảm bảo cho kế hoạch kinh doanh ít nhất thêm 5 năm, (2) các dự án mới trong mảng năng lượng đem đến động lực tăng trưởng cho IDC , và (3) vòng quay tài sản cải thiện đáng kể từ 2020 khi IDC đẩy nhanh tốc độ bán hàng. Bên cạnh đó, IDC kế có hoạch chi trả cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới ở mức không thấp hơn 4.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tỷ suất cổ tức ~9,5% tại mức giá đóng cửa ngày 21/02/2023.
VSC – KQKD Q4/2022 không khởi sắc và câu chuyện M&A công ty trong ngành cảng biển
21-02-2023
: VSC
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- KQKD Q4/2022 của VSC ghi nhận doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 520 tỷ đồng (+3% YoY, +2% QoQ) và 53,4 tỷ đồng (-42% YoY, -34% QoQ). Lũy kế năm 2022, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ ghi nhận đạt 2.007 tỷ đồng (+6% YoY) và 314 tỷ đồng (-10% YoY), EPS năm 2022 đạt 2.451 đồng (-45% YoY).
- VSC đang trong giai đoạn thực hiện thương vụ M&A. Chúng tôi cho rằng, công ty mục tiêu của VSC là CTCP cảng Nam Hải Đình Vũ, đang sở hữu cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) tại Hải Phòng bởi vì GMD đã công bố quyết định chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại NHĐV và ghi nhận khoản đặt cọc 1.000 tỷ đồng trong Q4/2022. Quý 4/2022, VSC cùng với Công ty TNHH Thương mại và đầu tư Đoàn Huy đặt cọc 1.000 tỷ đồng để mua lại cảng mục tiêu, trong đó VSC đóng góp 300 tỷ đồng. Theo dự thảo về phương án sử dụng vốn từ đợt phát hành, giá trị cho thương vụ này dự kiến khoảng 2.250 tỷ đồng. Trong đó, 1.200 tỷ đồng còn lại được VSC dự kiến huy động thông qua đợt phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1 và giá chào bán 10.000 đồng/cổ phiếu.
- Triển vọng của ngành cảng biển cho năm 2023 là tương đối khó khăn do tốc độ tăng trưởng GDP của các đối tác thương mại chính như Mỹ, EU được dự báo sẽ chậm lại và lạm phát vẫn duy trì ở mức cao . Trên thực tế, chỉ số PMI tại Việt Nam cũng chưa cho thấy tín hiệu tích cực trong những tháng gần đây.
- Chúng tôi đang thực hiện đánh giá đầy đủ hơn về tiềm năng từ thương vụ M&A cảng NHĐV và dự phóng cho năm 2023. Hiện tại, cổ phiếu VSC đang được giao dịch tại mức định giá P/B là 1,4x, tương đương với mức trung bình 5 năm là 1,4x, và P/E trượt 12 tháng là 12,2x, và đang cao hơn 33% so với mức trung bình 5 năm là 9,2x.
Tăng giá nguyên liệu ngành thép và lạm phát chi phí đẩy
20-02-2023
: HPG, HSG, NKG
: Nguyên vật liệu
: Trinh Nguyễn
Tags: NKG HPG HSG
- Giá than luyện cốc đang trong đà tăng do nguồn cung năm 2023 dự kiến giảm
- Giá quặng sắt tăng do tin tức từ thị trường Trung Quốc và yếu tố mùa vụ
- Giá phế cao, gây khó khăn cho các lò hồ quang điện
Khó khăn chưa hết, nhưng triển vọng dần khả quan hơn
17-02-2023
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: STK Dệt may KQKD Q4-2022
- Quý 4/2022, STK ghi nhận doanh thu thuần Q4/22 đạt 430 tỷ đồng (16% QoQ; -13% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS đạt 43 tỷ đồng (-14% QoQ; -43% YoY), chủ yếu do (1) sản lượng sợi trung bình giảm mạnh và (2) chi phí thuế TNDN Q4/2022 cao hơn svck do Q4/2021 STK được hồi tố thuế TNDN ưu đãi. Nhìn chung, doanh thu thuần và LNST cả 2022 của STK lần lượt đạt 2.115 tỷ đồng (+3,5% YoY) và 240 tỷ đồng (-13,7% YoY), hoàn thành 97% và 98% dự báo của chúng tôi.
- Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của STK sẽ dần hồi phục, đặc biệt là trong nửa cuối năm. Do nhu cầu vẫn thấp trong nửa đầu năm 2023, chúng tôi hạ dự báo doanh thu thuần và LNST của 2023, lần lượt đạt 2.232 tỷ đồng (+5,4 % YoY) và 259 tỷ đồng (+7,6% YoY). EPS 2023 tương ứng là 3.154 đồng.
- STK hiện đang giao dịch với mức P/E dự phóng 2023 là 9,2 lần. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 32.500 đồng/cổ phiếu cho tầm nhìn một năm. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 12% dựa trên giá đóng cửa ngày 17/02/2023.
DRC – Chi phí đầu vào đắt đỏ vẫn là trở ngại
16-02-2023
: DRC
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags:
- Trong Q4 2022, CTCP Cao su Đà Nẵng (HSX: DRC) công bố doanh thu thuần 1.114 tỷ đồng (~ 47 triệu USD; -17,6% QoQ; -16,4% YoY), do tiêu thụ lốp xe trong nước thấp hơn và hiệu ứng nền KQKD Q4 2021 cao. Chi phí đầu vào cao hơn và tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thấp hơn đã tạo ra lợi nhuận ròng 82 tỷ đồng (~ 3 triệu USD, +6,2% QoQ; -6,3% YoY).
- Được hỗ trợ bởi KQKD tăng trưởng trong 9T2022, DRC có kết quả kinh doanh năm 2022 khả quan với doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 4.899 tỷ đồng (+12% YoY) và 308 tỷ đồng (+6% YoY). Động lực tăng trưởng chính là tăng trưởng doanh thu xuất khẩu cao ở mức hai chữ số (+25% YoY). EPS năm 2022 đạt 2.337 đồng (+6,0% YoY).
- Trong bối cảnh chi phí nguyên vật liệu đắt đỏ và nhu cầu tiêu thụ lốp xe yếu tại thị trường trong nước, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh năm 2023 sẽ tăng trưởng ở mức một chữ số, kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5.233 tỷ đồng (~ 223 triệu USD, +6,8 % YoY) và 331 tỷ đồng (~ 14 triệu USD, +7% YoY), tương đương EPS là 2.509 đồng (+7,4% YoY).
Cập nhật thương mại tháng 01/2023: những tia hy vọng mới
15-02-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thương mại
- Thương mại tháng 01/2023 sụt giảm mạnh nhưng không quá nghiêm trọng.
- Xuất khẩu sang thị trường EU đang giữ vững tăng trưởng.
- Kinh tế thế giới đầu năm với nhiều điểm sáng
SCS – Mạnh tay tiết giảm chi phí giúp lợi nhuận tích cực hơn kỳ vọng
14-02-2023
: SCS
: Logistics, Dịch vụ phi hàng không
: Tùng Đỗ
Tags: SCS
- Sản lượng hàng hóa giảm 32% YoY (quốc tế giảm 32% YoY, nội địa giảm 6% YoY) trong Q4-2022 đã khiến doanh thu giảm 26% YoY. Xu hướng suy yếu trong Q4 phù hợp với dự báo của chúng tôi khi sản lượng/doanh thu cả năm hoàn thành 101%/99% dự phóng.
- CP giá vốn và CP quản lý đã được cắt giảm đáng kể, lần lượt giảm 56% YoY và 63% YoY. Qua đó, LNST Q4-2022 đi ngang so với cùng kỳ, và LNST cả năm tăng 15% YoY và vượt 12% dự phóng.
- Triển vọng của dòng thương mại giữa Việt Nam và các đối tác chính tương đối ảm đạm, dẫn tới sự tăng trưởng chậm của của SCS trong năm 2023F. Doanh thu và LNST dự báo lần lượt đạt 900 tỷ đồng (+5% YoY) và 655 tỷ đồng (+1% YoY), tương ứng với mức EPS 2023F là 6.300 đồng.
- SCS đang được giao dịch tại mức P/E 2023F là 11,6x. Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với GMT là 80.000 đồng.
02-03-2023
56 
