AST - Quý đầu tiên ghi nhận lãi sau hai năm đại dịch

• Sự phục hồi mạnh mẽ của hành khách hàng không nội địa đã củng cố lợi nhuận cốt lõi trong Q2-2022, dự kiến đạt 10 tỷ đồng.
• Mở rộng hoạt động tại các nhà ga quốc tế, trong bối cảnh thị trường quốc tế đang hồi phục, sẽ tiếp tục giúp cải thiện lợi nhuận trong nửa cuối năm 2022.
• Mặc dù chúng tôi tin rằng sự phục hồi của lưu lượng hành khách tại các sân bay sẽ thúc đẩy triển vọng thu nhập trong thời gian tới, tuy nhiên mức định giá hiện tại vẫn chưa thực sự hợp lý với P/E 2022F (giả định rằng công ty đạt được mục tiêu lợi nhuận) là 103 lần.

Ngành Ngân hàng – Nhìn lại diễn biến thị trường liên ngân hàng trong nửa đầu năm

• Trong nửa đầu năm 2022, sự lệch pha chính sách đã khiến chênh lệch lãi suất USDVNĐ ngày càng mở rộng và đẩy mức chênh lệch lãi suất hợp đồng hoán đổi xuống vùng âm mạnh kể từ cuối tháng 5. Yếu tố này thúc đẩy nhu cầu USD và hỗ trợ đà tăng của tỷ giá.
• NHNN đã ba lần điều chỉnh phương thức bán ngoại tệ nhằm thay đổi điều hành tỷ giá phù hợp với diễn biến phức tạp và áp lực từ thị trường thế giới. Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục can thiệp để nâng lãi suất VNĐ trên liên ngân hàng trong thời gian tới nhưng giữ ổn định lãi suất điều hành. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm về sự không chắc chắn về diễn biến vĩ mô giai đoạn vài tháng tới khi mà Fed dự kiến sẽ tăng lãi suất cuối tháng 7.

VHC – Doanh thu 6 tháng 2022 tăng trưởng mạnh mẽ

• Trong 6T 2022, VHC công bố doanh thu 7.496 tỷ đồng (+81% YoY), nhờ sự tăng trưởng của tất cả các sản phẩm. Trong đó, doanh thu từ cá tra phi lê tăng 82% so với cùng kỳ đạt 4.955 tỷ đồng nhờ cả giá bán và sản lượng xuất khẩu đều tăng mạnh. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 2/2022 đạt 700 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ và 28% so với quý trước.
• Tuy nhiên, doanh thu tháng 6/2022 tăng trưởng âm 30% so với tháng trước, chủ yếu do doanh thu xuất khẩu sang Mỹ giảm mạnh. Chúng tôi lo ngại rằng tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2022 của VHC có thể giảm tốc so với 6 tháng đầu năm 2022, điều này đã được đề cập trong báo cáo trước đó. Do đó, không có gì thay đổi trong dự báo trước đó của chúng tôi cho năm 2022 với dự báo doanh thu và LNST lần lượt là 14.596 tỷ đồng (+61% YoY) và 2.159 tỷ đồng (+96% YoY).
• Giá cổ phiếu đã đạt giá mục tiêu của chúng tôi là 114.600 đồng vào tháng 6/2022. Do lợi nhuận của VHC có thể giảm tốc trong Q3/2022 so với quý trước khiến P/E mục tiêu có thể giảm theo kỳ vọng của nhà đầu tư và lợi nhuận năm 2023 có thể thấp hơn dự báo, chúng tôi nhìn thấy khả năng điều chỉnh giảm giá mục tiêu, dù cần có thời gian để xem xét kỹ hơn và sẽ cập nhật trong thời gian tới.

Thời điểm đặt cược vào lợi tức / bán trái phiếu?

• Giá dầu thô trong thời gian ngắn giảm xuống dưới 100 USD / thùng trong tuần ngày 5/7.
• Điều này khiến giá cổ phiếu tăng và lợi tức trái phiếu giảm.

DPR – Triển vọng sẽ tích cực trong 2H 2022

• Mảng cao su, trong 6 tháng đầu năm khả năng giảm so với cùng kỳ khi giá cao su trung bình vẫn duy trì ở mức trung bình của năm 2021. Bên cạnh đó, sản lượng chưa được nhiều do đỉnh điểm năng suất cây cao su rơi vào 6 tháng cuối năm. Trong H2/2022, kỳ vọng Mảng kinh doanh cao su của Đồng Phú sẽ tiếp tục đi ngang khi giá cao su khó quay lại mức cao như năm 2021. Điều này do một phần đến từ nhu cầu thị trường Trung Quốc (~70% sản lượng xuất khẩu) chưa thể hồi phục khi chính sách zero Covid vẫn được duy trì làm suy giảm triển vọng hồi phục ngành sản xuất. Bên cạnh đó, diện tích khai thác mủ cao su giảm mạnh so với năm 2021 ( từ 5.500 ha về còn 4.800ha) cũng là yếu tố khiến doanh thu của DPR thụt lùi trong năm 2022.
• Năm 2022, chúng tôi dự báo tổng doanh thu và LNST của DPR lần lượt ở mức 1.275 tỷ đồng (+4,8% YoY) và 348 tỷ đồng (-19,3% YoY), tương ứng EPS 2022 5.323 đồng. Dựa trên phương pháp định giá toàn phần (SOTP), Rồng Việt xác định giá trị hợp lý của DPR 85.700 đồng/cổ phiếu. Kết hợp mới mức cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 3.000 đồng/cp, tổng mức sinh lời kỳ vọng tương ứng khoảng +33.8% (so với giá đóng cửa ngày 12/7/2022).

VN-INDEX – Áp lực bán trên thị trường đã giảm đáng kể

• So sánh với quá khứ, mức điều chỉnh thanh khoản đến thời điểm hiện tại (41%) cũng đã thấp hơn so với mức điều chỉnh từ đỉnh hai đợt thị trường gấu gần đây nhất của VN-INDEX trong các năm 2018-2019 và cuối 2019 - giữa 2020 (Covid-19), lần lượt ở mức 43% và 78%.
• Đồng thời, quan sát hoạt động giao dịch nhóm Nhà đầu tư cá nhân, thành phần quan trọng nhất trong hoạt động giao dịch thị trường, chiếm 80-90% tỷ trọng giá trị giao dịch hàng ngày/tuần VN-INDEX. Chúng tôi cũng nhận thấy lực bán ròng của nhóm nhà đầu tư cá nhân có xu hướng giảm theo thời gian khi thị trường có những tuần điều chỉnh mạnh.

HPG – Triển vọng kém khả quan do lạm phát toàn cầu

• Sản lượng thép xây dựng tăng trưởng ấn tượng trong bối cảnh giá bán cao trong quý 1/2022.
• Giá nguyên liệu sản xuất thép biến động mạnh và có thể sẽ tiếp tục ở mức cao trong một thời gian.
• Triển vọng nhu cầu hàng hóa lâu bền toàn cầu ảm đạm có thể làm giảm tiêu thụ HRC trong 12 tháng tới. Tiêu thụ thép xây dựng chậm do nhu cầu yếu trong ngắn hạn nhưng triển vọng dài hạn vẫn khả quan.
• Cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST lần lượt là 140.812 tỷ đồng (-6% YoY) và 25.884 tỷ đồng (-25% YoY). Lợi nhuận sụt giảm là kết quả của chi phí nguyên vật liệu cao và sản lượng tiêu thụ yếu trong 2H2022. Kết quả quý 2 ước tính đạt 38.120 tỷ đồng doanh thu (+8,5% YoY) và 4.979 tỷ đồng LNST (-49% YoY). Thép xây dựng sẽ phục hồi tốt hơn thép phẳng vào năm 2023, nhờ giải ngân đầu tư công mạnh mẽ hơn.
• Cổ phiếu HPG đang giao dịch ở mức P/E 4,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình là 16 lần trong 5 năm qua. Việc giảm giá mạnh trong những tháng gần đây có thể là do thông tin về sản lượng và giá thép yếu trong Q2. Do lợi nhuận 2H2022 được kỳ vọng sẽ ở mức thấp, so với mức cao của 2H2021, sẽ không có nhiều động lực tăng cho giá cổ phiếu, ít nhất là cho đến cuối năm. Giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ ph

Chứng khoán Mỹ chứng kiến hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970

• Nhiều yếu tố là nguyên nhân dẫn đến thị trường chứng khoán có hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970, tất cả đều tập trung vào lạm phát.
• Fed Atlanta dự đoán GDP thực tế quý II của Mỹ sẽ âm 1% (% thay đổi hàng quý).
• MSCI đang xem xét việc loại Nigeria ra khỏi Chỉ số Cận biên. Đây có thể là một động lực cho Việt Nam.

S&P 500 đã giảm 20% trong nửa đầu năm 2022 (Hình 1). Nhóm công nghệ chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số Nasdaq đã giảm 30%.

HND – Bắt đầu giãn khấu hao từ quý 2/2022

• ĐHCĐ đã thông qua định hướng cho năm tài chính 2022, trong đó đặt kế hoạch doanh thu và LNST lần lượt là 10.574 tỷ đồng (460 triệu USD, +17% YoY) và 596 tỷ đồng (26 triệu USD, +32% YoY). Chúng tôi nhận thấy dự báo này tương đối thận trọng vì theo ước tính của chúng tôi công ty có thể vượt kế hoạch trong 6T2022 về LNST.
• Trong Q1/2022, HND công bố doanh thu/LNST đạt 2.539 tỷ đồng/258 tỷ đồng (hay 110 triệu USD/11,2 triệu), +22%/+39% YoY. Chúng tôi dự báo LNST trong quý 2/2022 sẽ tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Năm 2022, chúng tôi dự kiến doanh thu và LNST lần lượt là 10.286 tỷ đồng (tương đương 447 triệu USD, +14% YoY) và 741 tỷ đồng (hoặc 32 triệu USD, +64% YoY).
• Hiện tại, các nhà máy thủy điện đã hoạt động nhờ vào điều kiện thủy văn thuận lợi đã cản trở các nhà máy nhiệt điện thu lợi nhuận trong suốt thời điểm La Nina. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể TÍCH LŨY cổ phiếu nhằm hưởng lợi từ cổ tức tiền mặt và chờ đến giai đoạn El Nino. Giá mục tiêu của chúng tôi đưa ra đối với cổ phiếu này là 23.000 đồng, bao gồm 800 đồng đối với cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới, cao hơn 49% so với giá đóng cửa vào ngày 08/07/2022.

TNG – Lợi nhuận nửa đầu năm tăng mạnh bất chấp giá nguyên liệu tăng

• Trong 6T-2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu đạt 3.232 tỷ đồng, tăng 36% svck và LNST đạt 125 tỷ đồng, tăng 50% svck, nhờ: (1) tăng đơn đặt hàng từ Decathlon, Haddad và Columbia, (2) biên lợi nhuận ròng tăng 50 bps lên 4% trong 6T2022 bất kể chi phí nguyên vật liệu cao nhờ giảm chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp.
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ tăng trưởng 19%/11% svck và LNST sẽ tăng lần lượt là 22%/23% svck trong năm FY2022/2023 nhờ: (1) Mở rộng công suất và tăng doanh thu trên mỗi dây chuyền may mặc; (2) Giảm chi phí nguyên vật liệu và tối ưu hóa tập khách hàng với biên lợi nhuận gộp cao hơn.
• TNG đang giao dịch với P/E 9,3 lần, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm khoảng 7 lần nhưng thấp hơn mức trung bình của ngành khoảng 11 lần. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu của TNG trong thời gian tới.

Các công ty sản xuất gạo Việt Nam: Triển vọng tươi sáng trong năm 2022

• Mặc dù giá gạo toàn cầu giảm trong tháng 6/2022 sau khi Ấn Độ thông báo sản lượng gạo của nước này sẽ tăng nhờ vào đợt gió mùa trong 2H 2022, giá gạo vẫn duy trì ở mức cao so với cùng kỳ năm ngoái. Giá gạo thế giới ngày 04/07/2022 là 16,1 USD/cwt (-4,1% MoM; +25,4% YoY).
• Chúng tôi dự báo giá gạo xuất khẩu của Việt Nam sẽ đi ngang trong 2H 2022 do Ấn Độ chuẩn bị bước vào vụ gió mùa sắp tới và xu hướng giảm giá phân bón (chiếm 22% tổng chi phí sản xuất gạo) kể từ tháng 03/2022. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng rằng sản lượng gạo xuất khẩu của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng dựa trên 1) nhu cầu gạo từ Philippines ngày càng tăng; 2) nhu cầu nhập khẩu trở lại từ Trung Quốc; và 3) cơ hội tăng trưởng từ thị trường châu Âu.
• Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất gạo Việt Nam sẽ cải thiện nhờ xu hướng giảm giá phân bón sẽ tiếp tục trong thời gian tới. Ngoài ra, chi phí logistic - Chỉ số Baltic Dry (BDI), dự kiến ​​sẽ giảm trong nửa cuối năm 2022. Dựa vào điều này, chúng tôi kỳ vọng rằng các nhà sản xuất gạo Việt Nam sẽ cải thiện được tỷ suất lợi nhuận ròng.

HVN – Tiếp tục đặt kế hoạch lỗ làm tăng khả năng bị hủy niêm yết

• HVN đặt kế hoạch tài chính cho công ty mẹ năm 2022 với doanh thu đạt 45,2 nghìn tỷ đồng (+147% YoY), nhờ vào sự phục hồi mạnh mẽ về số lượng hành khách, và lỗ ròng khoảng -9.335 tỷ đồng (cải thiện nhẹ so với khoản lỗ năm 2021 ghi nhận được là -12.907 tỷ đồng) do lo ngại về chi phí nhiên liệu cao.
• Đề án tái cơ cấu giai đoạn 2021-25 đã được thông qua và sẽ trình cấp lên cơ quan có thẩm quyền phê duyệt. Các giải pháp chính trong kế hoạch là tái cơ cấu tài sản (đội tàu bay, các khoản đầu tư tại công ty con) và tăng vốn điều lệ trong giai đoạn 2022-25.
• Rủi ro hủy niêm yết trên sàn HOSE khá cao, nếu HVN tiếp tục kinh doanh thua lỗ trong năm 2022, do thua lỗ 3 năm liên tiếp.