Lãi suất cao hơn chưa đáng ngại

• Lãi suất liên ngân hàng hình thành mặt bằng mới nhưng thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn tốt.
• Lợi tức trái phiếu Chính phủ tăng nhẹ.
• Lãi suất huy động chỉ nhích nhẹ trong khi lãi suất cho vay vẫn ổn định.
• Chính phủ sẽ duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế bằng cách kiểm soát lạm phát.

Khẩu vị rủi ro vẫn còn quá cao.

• Rủi ro từ lạm phát chưa thực sự được phản ánhvào thị trường chứng khoán.
• Lợi tức trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang tăng với tốc độ nhanh hơn nhiều so với mức các ngân hàng trung ương đã và đang kỳ vọng.

VNM – Tăng trưởng giá nguyên liệu gây sức ép lên biên lợi nhuận

• Chúng tôi thận trọng cho rằng KQKD của VNM sẽ đạt mức tăng trưởng thấp ở mức một con số về cả doanh thu và LNST trong năm 2021, chủ yếu do (1) nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm sữa suy yếu trong bối cảnh dịch Covid-19 bùng nổ trở lại tại Việt Nam và (2) tác động tiêu cực khó tránh khỏi của sự gia tang giá nguyên vật liệu lên tỷ suất lợi nhuận của công ty.
• Doanh thu và LNST ước tính năm 2021 lần lượt đạt 59.694 tỷ đồng (~2,6 tỷ USD, + 0,1% YoY) và 11.487 tỷ đồng (~498 triệu USD, + 2,2% YoY), hoàn thành 96% kế hoạch doanh thu và 102% kế hoạch LNST. EPS tương ứng năm 2021 sẽ là 4.887 đồng và PER dự phóng năm 2021 là 18,5 lần.
• Chúng tôi thận trọng về triển vọng tăng trưởng giá trong năm 2021 trong bối cảnh công ty thiếu câu chuyện đầu tư mới và những lo ngại của chúng tôi về giai đoạn bão hòa của thị trường sữa Việt Nam sẽ đến sớm hơn kỳ vọng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu VNM

MSH – Phục hồi từ đáy và tăng mạnh công suất từ năm 2022

• Hoạt động kinh doanh hồi phục trong năm 2021. Giá nguyên phụ liệu và cước phí vận tải tăng sẽ là các khó khăn trong ngắn hạn khiến biên lợi nhuận suy giảm.
• Nhà máy mới Sông Hồng 10 sẽ hoàn thành xây dựng trong tháng 11/2021 vận hành tối đa công suất từ tháng 5/2022. Tổng công suất tăng thêm 20% so với hiện tại. Sản phẩm của Sông Hồng 10 là các mặt hàng phức tạp, với 50-60% là các đơn hàng FOB.
• Thu nhập bất thường nhờ thu hồi một phần nợ xấu của khách hàng New York & Company.
• Giá mục tiêu kỳ hạn 1 năm của chúng tôi là 64.200 đồng/cổ phiếu. Cổ tức kỳ vọng năm 2021 là 3.500 đồng/cp. Tổng mức sinh lời đạt 28% so với giá đóng cửa ngày 11/5/2021. Tại mức giá thị trường hiện tại, định giá P/E tương ứng năm 2021 và 2022 lần lượt là 7,6 lần và 5,7 lần, thấp hơn mức P/E 8,6 lần năm 2020. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MSH.

MWG: Cập nhật Q1-2021 AM

• Vấn đề thu mua của chuỗi BHX đã ảnh hưởng SSSG (-10% trong Q1-2021), dẫn đến lỗ ước tính Q1-2021 cao hơn dự kiến ở mức 639 tỷ đồng (so với -609 tỷ đồng trong Q4/2020 và -416 tỷ đồng trong Q1/2020), mặc dù biên gộp được cải thiện.
• EBIT ước tính trong Q1-2021 của TGDĐ & ĐMX tăng 16% YoY chủ yếu nhờ BLN cao hơn, mặc dù SSSG công bố ở mức khá thấp là -9%.
• Dựa trên sức mua hiện tại đối với các sản phẩm điện máy và vấn đề liên quan đến quy trình thu mua của BHX, chúng tôi đang xem xét lại định giá cho MWG. GMT hiện tại là 184.000 đồng. 

KDH – Lovera Vista dẫn dắt KQKD của KDH trong năm 2021

• Lợi nhuận trong Q12021 tăng 33% nhờ việc bàn giao hai dự án Safira và Verosa Park.
• Kết quả năm 2021 sẽ được thúc đẩy nhờ việc ghi nhận doanh thu lợi nhuận dự án Lovera Vista.
• Mức định giá hiện tại là tương đối hấp dẫn (P/B: 2,4 lần) khi so sánh với ngành (P/B: 2,9 lần). Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu trong thời gian tới khi phản ánh thêm dự án căn hộ mới (1.000 căn) tại Bình Tân.

Cuộc trỗi dậy của Trung Quốc buộc châu Âu và Ấn Độ phải thắt chặt mối quan hệ

Vào ngày thứ Bảy (8/5/2021), các nhà lãnh đạo của châu Âu và Ấn Độ sẽ gặp nhau trực tuyến nhằm thảo luận về tiềm năng xây dựng lại mối quan hệ đầy sóng gió của họ. Liệu tham vọng địa chính trị của EU có thể bắt đầu đơm hoa kết trái? Có thể vì sự thăng hoa của Trung Quốc trên trường thế giới, các nhà lãnh đạo châu Âu sẽ phải tìm cách đối phó với nền dân chủ chính trị lớn nhất thế giới để nâng cao lợi ích của họ ở châu Á.

Ngành ô tô – Khan hiếm chip bán dẫn có thể làm chậm đà tăng trưởng của ngành

Việc thiếu chip bán dẫn sẽ khiến doanh số xe đi ngang ở Q2 và Q3 trước khi tăng trưởng trong Q4 khi mà nguồn cung trở nên dồi dào hơn. Nguồn cung có phần hạn chế trong khi nguồn cầu đang tăng sẽ khiến giá bán xe có thể phải được điều chỉnh tăng theo giá nguyên vật liệu trong thời gian tới. Tính chung cả năm 2021, kết quả kinh doanh của các công ty ngành ô tô sẽ tăng trưởng nhờ sản lượng tăng (chủ yếu ở Q1 và Q4) và biên lợi nhuận tốt hơn.

Cập nhật KQ đấu thầu thuốc kênh Bệnh viện - Dấu hiệu tích cực từ các công ty dược nội trong nhóm 2

• Các công ty trong nước tiếp tục gia tăng thị phần ở Nhóm 2 kênh bệnh viện (ETC) nhờ chính sách ưu tiên thuốc nội và chi phí sản xuất cạnh tranh.
• IMP đạt giá trị trúng thầu cao nhất ở kênh ETC trong số các công ty dược Việt Nam và tăng trưởng mạnh về giá trị trúng thầu so với cùng kỳ năm ngoái.
• IMP cũng cho thấy khả năng cạnh tranh mạnh mẽ trong phân khúc thuốc Cephalosporin. Nhà máy IMP3 đang là động lực tăng trưởng chính của IMP trong năm 2021.

TCB – Duy trì lợi thế cạnh tranh

• Tỷ lệ CASA giảm nhẹ trong Q1/2021 do tính mùa vụ của nhóm khách hàng doanh nghiệp. Mức giảm trong chi phí huy động vốn của năm 2020 và Q1/2021 được đóng góp bởi giảm lãi suất nhiều hơn là tăng tỷ lệ CASA.
• Tỷ lệ nợ xấu dự kiến sẽ cao hơn vào cuối năm. Tuy nhiên, TCB được dự báo sẽ không bị ảnh hưởng bởi sự gia tăng đáng kể trong chi phí tín dụng.
• Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 50,900 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời là 17% so với giá đóng cửa ngày 4 tháng 5 năm 2021.

Cập nhật tăng trưởng tín dụng trong Q1 2021

•  Tăng trưởng tín dụng đã tăng tốc trở lại.
• Tín dụng hỗ trợ các ngành ưu tiên tăng trưởng tương đối chậm hơn so với tốc độ tăng tưởng chung.
• NHNN ban hành chính sách hỗ trợ cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19.
• Tín dụng trong các lĩnh vực rủi ro sẽ bị kiểm soát chặt chẽ.

Chúng tôi bảo lưu quan điểm đồng Đô-la Mỹ tiếp tục giảm

• Việc đồng đô la không tiếp tục tăng tại thời điểm chứng khoán Mỹ tăng lên mức kỷ lục chính là biểu hiện cho sự suy yếu cố hữu của đồng đô la.
• Tiền điện tử có khả năng đang dần loại bỏ sự thống trị của đồng đô la để dần trở thành một đồng tiền an toàn cho giao dịch.
• Đồng tiền của các nước Châu Á vẫn đang diễn biến tích cực.