Thị trường Mỹ sẽ dẫn dắt đà tăng trưởng của mảng cá tra trong năm 2021. Động lực tăng trưởng doanh số sẽ đến từ sản lượng, trong khi giá bán chỉ phục hồi nhẹ. Biên lợi nhuận sẽ thu hẹp dưới áp lực của giá nguyên liệu tăng cao do thiếu nguồn cung và nguyên liệu thức ăn chăn nuôi tăng giá. Năm 2021 cũng là năm bản lề cho chiến lược đa dạng hóa danh mục sản phẩm với các khoản đầu tư lớn và các chi phí kèm theo. Chúng tôi sẽ phản ánh các ảnh hưởng của chiến lược mới vào định giá cổ phiếu khi thông tin trở nên đầy đủ hơn. Định giá tạm thời của VHC vào khoảng 46.200 đồng/cp. Với cổ tức tiền mặt kỳ vọng trong 12 tháng tới là 1.000 đồng/cp, tổng mức sinh lời đạt 14% căn cứ trên giá đóng cửa ngày 22/3/2021. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với VHC. |
Kết quả kinh doanh năm 2020 tương đối tích cực nhờ Nghị định 70 về việc giảm 50% lệ phí trước bạ giúp tăng nhu cầu mua xe của người dân. Qua năm 2021, Nghị định 70 không còn hiệu lực, tuy nhiên việc nền kinh tế phục hồi và tỷ lệ sở hữu xe ô tô còn thấp sẽ giúp doanh số bán xe tiếp tục tăng trưởng. Đồng thời, áp lực thanh lý hàng tồn kho thấp (so với năm 2019) sẽ giúp duy trì biên LNG, giúp lợi nhuận tăng trưởng. Về dài hạn, HAX có nhiều cơ hội phát triển nhờ (1) tăng trưởng của tầng lớp trung và thượng lưu ở Việt Nam; (2) Các chính sách mới đang được Chính phủ xem xét sẽ giúp hạ giá thành sản xuất ô tô nội địa, từ đó giảm giá bán và kích cầu; (3) Bản thân Haxaco chủ động tập trung nâng cao chất lượng lợi nhuận thay vì chạy đua mở rộng thị phần. Sử dụng phương pháp P/E và FCFF, chúng tôi xác định giá mục tiêu của HAX ở mức 27.200 đồng/cổ phiếu. Mức cổ tức tiền mặt dự kiến 3.000 đồng/cp, tương ứng tỷ suất cổ tức 13,1%, là khá hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất tiền gửi ngân hàng đang ở mức tương đối thấp (5,5-6,7% cho kỳ hạn 12 tháng). Với tổng mức sinh lời 32% so với giá đóng cửa ngày 19/03/2021, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này. |
Chúng ta có hai thước đo về kỳ vọng lạm phát đó là tỷ lệ lạm phát hoàn vốn 10 năm của Mỹ* và kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm 5 năm của Mỹ hiện đang ở mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2014 (Hình 1). Điều này có lẽ mang thông điệp rằng lợi suất trái phiếu dài hạn đang tăng lên.
Giá khí đầu vào sản xuất đạm đang phục hồi nhanh nhưng nhờ tỷ trọng chi phí khí trong giá thành của Đạm Cà Mau (DCM) không quá cao, tác động bất lợi sẽ được giới hạn một phần. Ở đầu ra, giá bán phân ure đã tăng rất mạnh theo đà tăng của giá thế giới do thiếu nguồn cung từ Trung Quốc trong khi nhu cầu sản xuất nông sản toàn cầu đang trở lại nhanh chóng. Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của DCM có thể sẽ tăng trưởng đột biến trong Q1/2021 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt 32% và 99%. Tuy nhiên, giá bán phân bón các quý sau có thể sẽ giảm dần trong khi giá dầu sẽ duy trì cao hoặc tiếp tục tăng, làm giảm dần hiệu ứng tích cực lên lợi nhuận.
Theo kịch bản lợi nhuận cao của Q1/2021, EPS 12 tháng gần nhất tính đến cuối Q1/2021 sẽ đạt 1.435 đồng/cp và cổ phiếu DCM đang giao dịch ở mức P/E trượt 12 lần, xấp xỉ mức trung bình 5 năm gần nhất. Do tâm lý nhà đầu tư hiện đang được hỗ trợ tích cực bởi thông tin giá phân bón tăng mạnh, chúng tôi kỳ vọng P/E trượt có thể đạt mức cao tương tự năm 2020 là 13,5 lần, tương ứng với giá mục tiêu 19.300 đồng/cp trong ngắn hạn. Định giá có thể sẽ giảm dần khi giá phân bón hạ nhiệt.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị tích lũy lâu dài cho mã cổ phiếu này với tiềm năng trưởng thủy điện trong năm 2021 cùng với sự ổn định từ hai nhà máy điện mặt trời.
GHC sở hữu hai nhà máy thủy điện là H'Chan và H'Mun có tổng công suất là 28,2 MW và nhà máy điện mặt trời Hàm Phú có công suất lắp máy 49 MWp vận hành thương mại vào tháng 4 năm 2019. Doanh thu trong quý 4/2020 là 96 tỷ đồng, tăng 32% QoQ và 10% YoY do hai nhà máy thủy điện được hưởng lợi từ mùa mưa bão và hiện tượng La Nina. Lợi nhuận gộp và LNST đạt 51 tỷ đồng và 31 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 14% và 20%. Với tốc độ trả nợ đều đặn qua từng quý, chi phí tài chính của công ty đang giảm dần.
Chúng tôi cho rằng giá HRC tăng liên tục và sản lượng xuất khẩu cao sang các thị trường châu Âu và Mỹ, hiện có mức sinh lời tốt, sẽ thúc đẩy KQKD của NKG trong 6 tháng đầu năm. Do các nhà máy sẽ hoạt động hết công suất cho đến tháng 6, sản lượng bán ra của NKG có thể đạt 400.000 tấn trong 1H, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, giá HRC trung bình hàng quý dự kiến sẽ tăng khoảng 17% theo quý trong quý 1, điều này sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp của NKG ở mức khoảng 9% trong quý này, sẽ tương tự như trong quý 4/2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng LNST sẽ không thấp hơn so với quý 4/2020. Trong 6 tháng cuối năm, hiệu quả hoạt động của NKG có thể không chắc chắn vì giá HRC đang ở mức cao và biến động mạnh. Về sức khỏe tài chính, chúng tôi cho rằng NKG đang trở nên an toàn hơn khi nợ dài hạn giảm 31% và gánh nặng lãi vay cũng giảm do chi phí lãi vay giảm 17% so với cùng kỳ năm 2020.