Mùa trả cổ tức tiền mặt của cổ phiếu nhiệt điện

Các nhà máy điện thường trả cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm. Do các nhà máy điện ít nhiều hưởng lợi từ thị trường đặc thù, cổ phiếu điện thường được quan tâm trước mùa đại hội cổ đông. Đặc biệt là sau hai năm 2019-2020 cao điểm của các nhà máy nhiệt điện, phân phối lợi nhuận trong năm 2021 là catalyst quan trọng, bởi nhiều doanh nghiệp sẽ cho tỷ suất cổ tức rất hấp dẫn, 6-10% so với thị giá hiện tại.

Quan trọng hơn nữa, cổ tức tiền mặt của các nhà máy nhiệt điện ngày càng quan trọng do áp lực xây mới các nhà máy nhiệt điện để giải quyết tình trạng thiếu điện tại Việt Nam. Các tổng công ty phát điện có nhu cầu vốn đối ứng lớn, và cổ tức từ các nhà máy điện sẽ đóng góp phần lớn vào nguồn lực tài chính này, đặc biệt khi thời điểm giải ngân xây dựng cơ bản đang tới gần.

Danh sách cổ phiếu ưa thích của Rồng Việt có một số đại diện thuộc nhóm này, bao gồm PPC, HND và NT2.

BSR - Khả năng cao vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm do giá dầu tăng

Chúng tôi tin rằng đà tăng kéo dài liên tiếp hàng tháng của giá dầu kể từ tháng 10 năm ngoái đã gây bất ngờ cho chính những người tham gia trong ngành về lợi nhuận Q1 mặc dù chỉ mới 2/3 quý trôi qua. Chúng tôi nhận thấy rằng các công ty dầu khí Việt Nam đã chuẩn bị các kế hoạch cho năm 2021 dựa trên giá dầu giả định là 45 USD/thùng (dầu WTI). Theo đó, mục tiêu lợi nhuận được đưa ra rất thận trọng. Giá dầu đầu năm khoảng 50 USD và hiện đang dao động quanh mức 65 USD, chúng tôi cho rằng có một số công ty đã đạt được kế hoạch lợi nhuận cả năm trong những tháng đầu năm và BSR là một trong số đó.

HPG - Tiêu thụ thép cán nóng mạnh mẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

Chúng tôi cho rằng triển vọng của HPG là tích cực trong quý 1 do nhu cầu HRC tăng mạnh và giá thép tăng. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của công ty đạt khoảng 6.200 tỷ đồng trong quý, tăng 172% YoY. Nguyên nhân chính cho mức tăng trưởng cao đến từ sản lượng phôi thép dồi dào từ hai lò cao mới ở Dung Quất, cũng như sản lượng HRC mới. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán HRC đạt khoảng 730.000 tấn, trong khi sản lượng thép xây dựng các loại tăng 12,5% so với cùng kỳ đạt 1,16 triệu tấn. Do nhu cầu cao từ các nhà sản xuất tôn mạ để đáp ứng các đơn hàng xuất khẩu, HPG sẽ không gặp khó khăn trong việc bán sản lượng HRC sản xuất của mình. Bên cạnh đó, giá thép cuộn cán nóng có xu hướng tăng mạnh do khan hiếm nguồn cung. Điều này cho phép HPG hưởng tỷ suất lợi nhuận gộp từ 26% -28%. Chúng tôi ước tính mảng thép cuộn cán nóng có thể đóng góp khoảng 30% vào tổng lợi nhuận gộp của công ty trong quý 1 năm 2021. Mặc dù giá cổ phiếu HPG đã đạt giá mục tiêu, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư NẮM GIỮ. Chúng tôi sẽ sớm công bố báo cáo bao gồm định giá mới, nhằm cập nhật triển vọng giá thép tốt hơn dự kiến.

Cập nhật MWG 2020 AM

• MWG tăng trưởng dương trong năm của đại dịch Covid với doanh thu và LNST lần lượt tăng 6% YoY và 2% YoY, hoàn thành 100% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Doanh thu và LNST T1/2021 lần lượt giảm -12% YoY và -11% YoY do thời điểm Tết năm ngoái khác năm nay và tác động tiêu cực từ đợt bùng phát dịch COVID-19 ở Hải Dương vào cuối tháng 1/2021.
• Doanh thu 2 tháng đầu năm 2021, loại bỏ hiệu ứng do thời điểm Tết khác nhau giữa hai năm, tăng 5% YoY lên 21,5 nghìn tỷ đồng (TGDD+DMX -2% YoY, BHX +50% YoY).
• Chúng tôi hiện đang cập nhật đánh giá về dự phóng năm 2021 - Doanh thu: 146,3 ngàn tỷ đồng (+35% YoY) và LNST: 5,4 ngàn tỷ đồng (+37% YoY) - và giá mục tiêu cho MWG. Giá mục tiêu hiện tại là 155.000 đồng.

NVL - Lợi nhuận tài chính từ thoái vốn các công ty con và khoản lãi định giá lại dự án thúc đẩy kết quả năm 2020

• Thoái vốn các công ty con và khoản lãi định giá lại dự án là động lực chính giúp NVL vượt kế hoạch LNST năm 2020
• Doanh số bán hàng theo quý tăng tốt bất kể ảnh hưởng từ dịch Covid-19
• Nút thắt pháp lý đang dần được giải quyết

Chiến dịch vắc xin mang lại hy vọng cho sự phục hồi trên toàn cầu

• Chiến dịch tiêm chủng mang lại hy vọng phục hồi trên toàn cầu.
• Việt Nam tham gia tiêm chủng vaccine Covid-19 với mục tiêu tham vọng.
• Sẽ mất nhiều thời gian để trở lại cuộc sống trước đại dịch.

DPM – Năm 2021: Giá dầu tăng là khó khăn lớn nhất

Kết quả kinh doanh vượt trội năm 2020 là nhờ giá khí tự nhiên giảm mạnh kéo giảm chi phí đầu vào. Kết quả này phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Sang năm 2021, giá phân bón tuy đang tăng mạnh nhưng có thể không đủ để bù đắp cho sự gia tăng trong giá khí tự nhiên (theo giá dầu), mặc dù một phần sản lượng tiêu thụ của Q4 2020 đã được trì hoãn sang Q1 2021 nhằm tận dụng giá bán cao. Chúng tôi vẫn thận trọng về triển vọng năm 2021 của DPM như đã đề cập trong các báo cáo trước đây. Về dài hạn, chúng tôi duy trì quan điểm rằng DPM không có nhiều tiềm năng tăng trưởng mà chỉ đơn thuần là một công ty chi trả cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 700-1.000 đồng / cổ phiếu, tương đương tỷ suất cổ tức 4% -5,8% theo giá cổ phiếu hiện tại. Do đó, chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho DPM là 17.100 đồng/ cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng / cổ phiếu trong vòng 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 5%, dựa trên giá đóng cửa ngày 24/02/2021. Chúng tôi giữ quan điểm TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này.

Phải chăng cổ phiếu đang được định giá quá cao?

• Có, dựa theo 'Chỉ số Buffett’.
• Có thể không nếu chúng ta xem xét lợi suất trái phiếu trên toàn cầu đang ở mức thấp, mặc dù lợi suất trái phiếu đang tăng.
• Chủ yếu dựa vào mức độ chấp nhận dao động.

HND – Lợi nhuận đột biến không đến từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Do ảnh hưởng của La Nina năm 2021 đối với các nhà máy nhiệt điện, định giá gần nhất của chúng tôi cho HND nằm ở mức 17.900 đồng theo ba phương pháp định giá PE, FEFF, EV/EBITDA với tỷ trọng lần lượt như là 40%, 40% và 20%. Định giá thấp hơn giá thị trường do (1) Chúng tôi sử dụng hệ số nhân PE (7x) khá thấp so với mặt bằng chung Index hiện tại, (2) Tỷ trọng phương pháp PE cao với mức 40%, phản ánh tiềm năng ngắn hạn của HND bị ảnh hưởng bởi La Nina. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo tiếp theo để đánh giá tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp.

Ngành Ngân hàng – Cập nhật thị phần tín dụng

• Thị trường tín dụng chứng kiến nhiều thay đổi trong 5 năm qua. Một số xu hướng dự kiến sẽ được duy trì trong tương lai.
• Đa phần các ngân hàng quốc doanh tăng trưởng tín dụng thấp hơn ngành 5 năm qua. Các ngân hàng tư nhân duy trì tăng trưởng cao, và đã cơ cấu vào trái phiếu doanh nghiệp khi nhu cầu vay yếu. Tuy vậy, điều này chưa phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.
• Chênh lệch về thị phần tín dụng giữa các ngân hàng tư nhân và nhóm ngân hàng quốc doanh dự kiến sẽ tiếp tục bị thu hẹp, nhưng tốc độ sẽ chậm lại nhờ nguồn vốn cải thiện. Thứ hạng trong nhóm ngân hàng tư nhân về quy mô tín dụng dự kiến có nhiều thay đổi.
• Dựa trên tăng trưởng GDP, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng ở mức hai chữ số những năm tới. Năm 2021, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng bình quân 13,1%. Theo đó, chúng tôi kì vọng các ngân hàng tư nhân lớn sẽ vượt trội nhờ nền tảng tốt. Dựa trên sự không chắc chắn trong kì vọng phục hồi kinh tế và diễn biến dịch, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với TCB, VCB và ACB.

GE2 – Có phải là lựa chọn tiềm năng?

Ngày 09/02/2021, Tổng Công ty Phát điện 2 – CTCP (mã GE2) đã tổ chức bán đấu giá cổ phần lần đầu ra công chúng của công ty mẹ, cụ thể bán ra 581.455.740 cổ phần, tương đương 49% sở hữu. GE2 đã bán ra 262.500 cổ phần, tương đương 0,045% tổng số cổ phần chào bán. Giá khởi điểm là 24.520 đồng/CP và giá đấu thành công bình quân là 24.578 đồng/CP. Mặc dù chưa có quan điểm và định giá cụ thể, chúng tôi cho rằng định giá của GE2 không quá hấp dẫn so với các doanh nghiệp phát điện đang niêm yết. Nhận xét này đúng cho cả so sánh trực tiếp với các nhà máy điện là công ty con của GE2, so với các nhà máy thủy điện và nhiệt điện khác, so với các doanh nghiệp năng lượng tái tạo và so với các doanh nghiệp đầu tư vào ngành điện.