DPM – Chấp nhận giá khí đầu vào cao hơn như một “bình thường mới”
07-02-2024
: DPM
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags: DPM KQKD Q4/2023
- Doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) Q4/2023 lần lượt là 3.382 tỷ đồng (-13% YoY, +5% QoQ) và 108 tỷ đồng (-91% YoY; +68% QoQ).
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2024 có thể đi ngang so với 2023, trong khi biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ lên 13,1% từ mức 12,2% trong năm 2023, nhờ giá dầu FO hạ nhiệt theo giá dầu Brent. Kết quả là, LNST CĐCTM dự phóng đạt 752 tỷ đồng (+41% YoY), EPS tương ứng là 1.906 đồng. Trước đó DPM đã công bố kế hoạch kinh doanh 2024 với 12.755 tỷ đồng doanh thu và 660 tỷ đồng LNTT.
- Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 30.100 đồng/cp (-11% so với giá mục tiêu trước đó là 32.200 đồng/cp). Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận.
NTC – Năm 2024 đầy hứa hẹn
06-02-2024
: NTC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Trong đà phục hồi rõ rệt, KQKD Q4/2024 của CTCP Nam Tân Uyên (UPCOM: NTC) ghi nhận sự cải thiện so với quý trước nhưng giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Cụ thể, doanh thu Q4/2023 đạt 63 tỷ đồng (2-21% YoY). Ngược lại, LNST cải thiện 41% YoY lên 68 tỷ đồng nhờ thu nhập tài chính tăng, cụ thể là cổ tức và thu nhập lãi. Cho cả năm 2023, doanh thu công ty đạt 235 tỷ đồng (-12% YoY, đạt 36% kế hoạch năm), với LNST đạt 300 tỷ đồng (+17% YoY, hoàn thành khoảng 106 % mục tiêu hàng năm). EPS năm 2023 là 12.486 đồng.
- Kịch bản cơ sở cho năm 2024, doanh thu của NTC ước đạt 750 tỷ đồng (tăng 219% YoY) và lợi nhuận ròng 484 tỷ đồng (tăng 52% YoY), nhờ việc bàn giao hơn 90 ha đất tại dự án NTU3.
- Chúng tôi kỳ vọng những điểm nghẽn lớn trong các dự án đầu tư mới của NTC tại Bình Phước có thể được giải quyết khi Quyết định số 326/QĐ-TTg sửa đổi đang được thảo luận.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu được điều chỉnh tăng lên 276.000 đồng/cổ phiếu do NTU 3 nhiều khả năng sẽ bắt đầu kinh doanh và bàn giao trong năm nay. Kết hợp với mức cổ tức bằng tiền mặt 6.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 34,1% so với giá đóng cửa ngày 6/2/2024.
Thị trường C&G (Collagen và Gelatin) và tiềm năng tăng trưởng
05-02-2024
: VHC, ANV
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- Theo báo cáo của Precedenceresearch, vốn hóa thị trường collagen thế giới năm 2022 ước đạt 10,08 tỷ USD và dự báo tăng trưởng kép (CAGR) 8,9% giai đoạn 2023-2032 khi (1) nhu cầu sử dụng Collgen để cải thiện xương khớp và làn da tăng cao khi độ tuổi trung bình của thế giới đang già đi và (2) thu nhập người dân tăng dần sẽ thúc đẩy chi tiêu cho sản phẩm chăm sóc sức khỏe nhiều hơn.
- Mỹ, Đức, Nhật, Canada là những nước đứng đầu về nhập khẩu về cả sản phẩm Collagen và Gelatin (C&G) dạng bột trong khi Trung Quốc là nước xuất khẩu C&G dạng bột nhiều nhất. Thị trường C&G dạng bột có tốc độ tăng trưởng kép hàng năm giai đoạn 2013-2022 đạt 5%. Trong đó, sản phẩm collagen dạng bột có sản lượng nhập khẩu cao hơn Gelatin ở top các quốc gia nhập khẩu. Giá bán C&G dạng bột dao động trong khoảng 7-9USD/kg ở các nước nhập khẩu chính.
- Việc gia nhập vào thị trường C&G của VHC (từ năm 2015, chủ yếu sản phẩm dạng bột) và ANV (từ năm 2023) được kỳ vọng sẽ giúp hai doanh nghiệp thủy sản này tối ưu các phụ phẩm từ cá tra. Chúng tôi kỳ vọng mảng C&G của VHC và ANV sẽ tăng trưởng kép hàng năm hai chữ số cho giai đoạn 2024-2032 khi các doanh nghiệp tăng công suất nhà máy để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ.
ACB – Duy trì tăng trưởng hướng về chất lượng và hiệu quả
02-02-2024
: ACB
: Ngân hàng
: Chính Đặng
Tags:
- ACB công bố kết quả hoạt động Q4 với tổng thu nhập hoạt động hợp nhất (TOI) đạt 8,4 nghìn tỷ đồng (+5,7% yoy và -0,5% qoq) và LNTT đạt 5 nghìn tỷ đồng (+39,7% yoy và +0,2% qoq) nhờ duy trì khá tốt về tăng trưởng thu nhập cũng như kiểm soát tốt các cấu phần chi phí.
- Lũy kế cả năm 2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là là 32,7 nghìn tỷ (+14% yoy) và 20 nghìn tỷ (+17% yoy); hoàn thành được 100% kế hoạch lợi nhuận cho năm 2023 của Ngân hàng. Động lực dẫn dắt tăng trưởng thu nhập và lợi nhuận bao gồm (1) Thu nhập lãi thuần tăng trưởng 6% yoy, (2)Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 48% yoy, và (3) Chi phí hoạt động giảm 6% yoy.
- Tỷ lệ nợ xấu từ cho vay khách hàng là 1,22% tăng 1bps so với quý trước, một phần do ảnh hưởng từ nợ kéo theo (CIC). Đối với dư nợ nội bảng, nợ xấu của nhóm khách hàng cá nhân là 1,1% và khách hàng doanh nghiệp là 1,11%. Nợ cơ cấu theo TT02 của ACB cuối năm 2023 là 2,2 nghìn tỷ, so với 1,8 nghìn tỷ trong tháng 9.
- Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng tổng thu nhập của ngân hàng sẽ tăng trưởng cao hơn so với tốc độ tăng trưởng của năm 2023 nhờ sự dẫn dắt của thu nhập lãi. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng kỳ vọng ngân hàng sẽ kiểm soát tốt nợ xấu nội bảng, đồng thời tác động của nợ kéo theo (do CIC) giảm dần, từ đó duy trì tăng trưởng lợi nhuận ở mức hai chữ số như nhiều năm qua. Giá mục tiêu hiện tại là 29.000 đồng/cp và chúng tôi đang xem xét điều chỉnh để phản ánh phù hợp hơn với những chuyển biến tích cực vừa qua
PVD – Một năm mưa thuận gió hòa
01-02-2024
: PVD
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags: dầu khí KQKD PVD
- Trong Q4/2023, PVD ghi nhận doanh thu đạt 1.747 tỷ đồng (+20% YoY), dẫn dắt bởi mảng dịch vụ khoan. Cho năm 2023, doanh thu PVD đạt 5.812 tỷ đồng (+7% YoY), và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 579 tỷ đồng (2022: lỗ 103 tỷ đồng). EPS FY2023 đạt 803 đồng.
- Nhờ nhu cầu giàn khoan tăng tại khu vực ĐNA, tất cả các giàn khoan của PVD đều có việc làm trong năm 2024 với giá thuê giàn từ 90.000 USD đến 100.000 USD/ngày (+11% YoY). Chúng tôi ước tính lợi nhuận 2024 của PVD có thể gia tăng 12% YoY đến 646 tỷ đồng, EPS và BVPS tương ứng lần lượt là 1.161 đồng và 27.508 đồng.
- Hoạt động khoan tại thị trường nội địa được kỳ vọng sẽ trở nên sôi động trong giai đoạn 2025-2026 nhờ các dự án trọng tâm của ngành dầu khí như Lô B, Sư Tử Trắng 2B và Lạc Đà Vàng. Mảng dịch vụ giếng khoan nhờ đó cũng sẽ được hưởng lợi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY và nâng giá mục tiêu của PVD lên 7% đến 33.000 đồng/cp nhờ triển vọng tích cực từ 2024 cho đến 2026.
ACV – KQKD Q4-2023: Lợi nhuận không đạt kỳ vọng nhưng có nhiều điểm tích cực
31-01-2024
: ACV
: Hàng không
: Tùng Đỗ
Tags: ACV
- ACV công bố KQKD Q4-2023 với doanh thu và LNST (loại trừ hoạt động Cất/hạ cánh) lần lượt đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+24% YoY và -5% QoQ) và 1.310 tỷ đồng (+26% YoY và -46% QoQ).
- Tỷ trọng khách quốc tế tăng đã giúp hạn chế đà giảm QoQ của doanh thu so với sản lượng (-17% QoQ) và vượt kỳ vọng trước đó của chúng tôi.
- Mặc dù không đạt kỳ vọng trước đó của chúng tôi về lợi nhuận do ACV tăng cường trích lập dự phòng cho các khoản phải thu quá hạn từ các hãng hàng không Bamboo Airways, Pacific Airlines, và Vietravel Airlines, điểm tích cực là (1) ACV đã trích lập gần hết nợ xấu từ các hãng kể trên, qua đó giảm đáng kể áp lực trích lập dự phòng cho năm 2024, (2) ACV đã bắt đầu hoàn nhập 260 tỷ đồng dự phòng nợ xấu từ Vietjet.
- Lũy kế cả năm, ACV ghi nhận doanh thu 20 nghìn tỷ (+45% YoY), và LNST (loại trừ hoạt động Cất/hạ cánh) là 7,3 nghìn tỷ (+18% YoY), tương đương với EPS là 3.362 VNĐ, hoàn thành vượt 25% KH lợi nhuận cả năm.
- Mức giá mục tiêu hiện tại 77.600 VNĐ và dự phóng 2024F sẽ được cập nhật điều chỉnh trong báo cáo tới
Bất động sản dân dụng – Kì vọng cho sự phục hồi trên diện rộng hơn
30-01-2024
: KDH, NLG, HDG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KDH NLG HDG
- Trong khuôn khổ của ngành Bất động sản (BĐS) dân dụng, chúng tôi cho rằng luật Đất Đai sửa đổi đã đưa ra một khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh, qua đó tác động rõ nét tới các công ty trong ngành: 1/ Lĩnh vực BĐS dân dụng phát triển bền vững hơn, giảm hiện tượng đầu cơ, phát triển dự án không phù hợp với quy hoạch chung của các chủ đầu tư, và 2/ Với các doanh nghiệp có quỹ đất đang vướng pháp lý, phần nhiều các dự án sẽ cần đợi đến năm 2025, khi luật Đất đai có hiệu lực và các Nghị định hướng dẫn được hoàn chỉnh, để có thể tiếp tục quá trình pháp lý để đưa dự án vào khai thác.
- Một số điểm đáng chú ý trong luật Đất đai sửa đổi bao gồm: 1/ Các quy định để đảm bảo tính thống nhất của hệ thống quy hoạch; 2/ Các dự án mà nhà nước trực tiếp thu hồi (Dự án nhà ở xã hội, dự án khu đô thị có công năng phục vụ hỗn hợp, dự án đầu tư cải tạo, xây dựng lại nhà chung cư, dự án lấn biển để sử dụng vào các mục đích phát triển kinh tế - xã hội,…); 3/ Quy định chi tiết các trường hợp giao đất thông qua (a) đấu giá quyền sử dụng đất, (b) đấu thầu lựa chọn nhà đầu tư, (c) thỏa thuận về nhận quyền sử dụng đất; và 4/ Những thay đổi quan trọng liên quan đến nguyên tắc định giá đất (điều 158-162), theo đó tiền sử dụng đất sẽ tính sát hơn với giá thị trường, tăng hiệu quả cho hoạt động thu ngân sách Nhà nước, nhưng cũng khiến chi phí phát triển dự án tăng trong tương lai (Giá đất ở duy trì xu hướng tăng trong dài hạn).
- Tại các thành phố cấp I, chúng tôi duy trì kì vọng các sản phẩm phục vụ nhu cầu ở (đặc biệt là phân khúc chung cư) sẽ tiếp tục được đẩy mạnh bán hàng. Đối với các sản phẩm thấp tầng, chúng tôi kỳ vọng giá thứ cấp của phân khúc này sẽ phục hồi dần từ nửa sau năm 2024, qua đó hỗ trợ cho việc bán hàng trên thị trường sơ cấp. Tại các thành phố cấp II, trong bối cảnh thị trường thứ cấp chưa có dấu hiệu tạo đáy và phục hồi, chúng tôi cho rằng thị trường sơ cấp và khả năng bán hàng tại các thành phố cấp II cũng sẽ phục hồi chậm hơn so với các thành phố cấp I.
MSR – Lợi nhuận năm 2024 được kỳ vọng cải thiện nhờ giá bán đầu ra quay đầu tăng
29-01-2024
: MSR
: Bán lẻ
: An Nguyễn
Tags: MSR
- Q3 2023, CTCP Masan High-Tech Materials (UPCOM: MSR) công bố doanh thu thuần hợp nhất đạt 3.590 tỷ đồng (+1,7% QoQ; +1,8% YoY). Doanh thu tăng so với quý trước nhờ mảng kinh doanh Đồng diễn biến tích cực. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CĐCTM) tiếp tục ghi nhận âm ở mức -229 tỷ đồng do áp lực chi phí cao vẫn còn, tuy nhiên, cải thiện so với con số -515 tỷ đồng của Q2/2023 nhờ giá bán đầu ra hồi phục theo quý.
- Do KQKD 1H2023 yếu, lũy kế 9T2023 ghi nhận doanh thu và LNST CĐCTM đạt lần lượt 10.905 tỷ đồng (-6,4% YoY) và -740 tỷ đồng (9T2022 đạt 262 tỷ đồng).
- Biên lợi nhuận gộp đã cải thiện trong Q3 2023, đạt 11,1% (+460 bps QoQ; -500 bps YoY) nhờ giá bán đầu ra cải thiện theo quý. Tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu giảm nhẹ so với Q2/2023, đạt mức 6,6% (-60 bps QoQ; -60 bps YoY) nhờ khả năng kiểm soát tốt chi phí. Nhờ vậy, biên lợi nhuận hoạt động Q3 2023 được cải thiện, đạt 4,5% (+510 bps QoQ; -440 bps YoY).
- Năm 2024, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của MSR sẽ tiếp tục tăng nhờ (1) Sản lượng sản xuất sẽ khôi phục lại về mức bình thường do mỏ Núi Pháo sẽ hoạt động trở lại; và (2) Giá hàng hóa đầu ra (ví dụ: Đồng, Bismut hay APT) tăng. Theo đó, biên gộp của MSR được kỳ vọng sẽ tiếp tục hồi phục trong năm 2024. Cùng với việc không ghi nhận chi phí bất thường như năm 2023, và khả năng tối ưu hóa chi phí BH&QLDN, chúng tôi kỳ vọng MSR sẽ ghi nhận lợi nhuận ròng dương trong năm 2024
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 01/2024
26-01-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: Thị trường tiền tệ
- Tăng trưởng tín dụng bất động sản có sự phân hoá trong năm 2023.
- Tăng trưởng tín dụng 2024: lạc quan trong thận trọng.
- Khả năng kéo dài thời hạn thông tư 02.
- Tỷ giá tăng mạnh trong tháng đầu năm.
HND – Q4/2023 ghi nhận mức lỗ nặng do thay đổi cách hạch toán chi phí sửa chữa lớn
25-01-2024
: HND
: Tiện ích công cộng
: Hoài Trịnh
Tags: HND
- Q4/2023, HND ghi nhận sản lượng điện sản xuất đạt 1.768 triệu kWh (-4% QoQ,+30% YoY). Doanh thu thuần đạt 2.238 tỷ đồng (-9% QoQ, +17% YoY), với giá bán trung bình hạ đáng kể trong Q4. Dù dư nợ giảm dần và chi phí lãi vay tương đối thấp svck, LNST ghi nhận lỗ 115 tỷ đồng (Q4/2022 ghi nhận lỗ 7,5 tỷ đồng), chủ yếu do doanh nghiệp thay đổi cách hoạch toán chi phí sửa chữa lớn (hạch toán chi phí đại tu tổ máy S1 là 267 tỷ đồng, không còn trích trước và hoàn nhập như những năm trước). Nhìn chung cả năm 2023, HND ghi nhận doanh thu thuần và LNST đạt 11.142 tỷ đồng (+9% YoY) và 417 tỷ đồng (-24% YoY), phù hợp với dự phóng trước đó của chúng tôi. Mức EPS tương ứng trong năm 2023 là 1.111 đồng/cổ phiếu.
- Dựa trên kế hoạch vận hành điện & kế hoạch đề ra từ phía doanh nghiệp, chúng tôi dự phóng sản lượng điện sản xuất của HND trong năm 2024 sẽ ghi nhận 7,5 tỷ kWh (+5% YoY). Với giả định giá than trộn đầu vào trung bình năm 2024 sẽ giảm khoảng 7% YoY, chúng tôi dự phóng giá bán trung bình của HND sẽ hạ 5% YoY. Tương ứng, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của HND trong năm 2024 sẽ đạt lần lượt 11.376 tỷ đồng (-1% YoY) và 555 tỷ đồng (+33% YoY), tương ứng mức EPS là 1.234 đồng/cổ phiếu.
- Về phương án chi trả cổ tức cho năm 2023, bên cạnh nguồn tiền đến từ KQ SXKD, HND sẽ trích thêm từ quỹ ĐTPT (trích 276 tỷ đồng chi trả cho mức cổ tức 552 đồng/cổ phiếu). Chúng tôi kỳ vọng tổng mức cổ tức tiền mặt chi trả trong năm 2024 cho năm 2023 có thể đạt mức 1.552 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu là 15.500/cổ phiếu, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 14% dựa trên giá đóng cửa ngày 25/01/2024.
TCB – CÁC TÍN HIỆU TÍCH CỰC TIẾP TỤC XUẤT HIỆN
24-01-2024
: TCB
: Ngân hàng
: Chính Đặng
Tags: TCB
- Trong quý 4/23, tổng TNHĐ và LNTT của TCB lần lượt đạt 11 nghìn tỷ (+16,9% YoY và +5,8% QoQ) và 5,7 nghìn tỷ (+21,6% YoY, -1,2% QoQ). Có thể thấy, thu nhập hoạt động của ngân hàng đã bắt đầu phục hồi trở lại từ Q4/2023, trong khi đó, việc kiểm soát tốt chi phí hoạt động động lực cho tăng trưởng lợi nhuận của Q4 so với cùng kỳ.
- Lũy kế cả năm 2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là là 40 nghìn tỷ (-2% YoY) và 22,8 nghìn tỷ (-10,5% YoY); hoàn thành được 104% kế hoạch lợi nhuận cho năm 2023 của Ngân hàng..
- Tỷ lệ nợ xấu của TCB đến cuối năm 2023 là 1,16%, giảm 20bps QoQ. Đồng thời, nợ nhóm 2 tiếp tục cho thấy sự tích cực khi giảm về mức 0,86% so với 1,26% trong quý 3. Dư nợ cơ cấu theo thông tư 02 tại thời điểm cuối năm 2023 của TCB là 1,8 nghìn tỷ, và đã được trích lập dự phòng 100%.
- Mặc dù tiềm năng mở rộng khiêm tốn trong nửa đầu năm 2023 do các điều kiện khó khăn, hoạt động kinh doanh của ngân hàng đã phát tín hiệu tạo đáy khi khi LNTT nửa cuối năm tăng trưởng 3% so với nửa đầu năm và tăng 1,4% svck. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục cải thiện trong các Quý tới khi một số nút thắt liên quan đến chi phí vốn, hoạt động IB, hoạt động banca đã phần nào được Ngân hàng kiểm soát.
TLG – Vững vàng trước những cơn gió ngược vĩ mô
23-01-2024
: TLG
: Tiêu dùng lâu bền
: Hưng Nguyễn
Tags: TLG
- Trong 10T-2023, doanh thu thuần của TLG đạt 3.036 tỷ đồng (tương đương 127 triệu đô, +0,8% YoY). Trong đó, doanh thu nội địa và xuất khẩu ghi nhận lần lượt +0,9% YoY và +0,4% YoY do nhu cầu về bút viết & dụng cụ trường học ổn định trong bối cảnh kinh tế tăng trưởng chậm lại.
- Biên lợi nhuận ròng 10T-2023 giảm -250 bps so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do chi phí SG&A tăng +9,4% YoY. Kể từ Q4-2022, TLG đẩy mạnh các hoạt động xây dựng thương hiệu như ra mắt cửa hàng Clever Box, tổ chức các sự kiện Mega Color & “chương trình cửa hàng trọng điểm” hoặc tuyển dụng thêm nhân viên tiếp thị và bán hàng.
- Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của TLG sẽ cải thiện YoY nhờ (1) hiệu quả từ “chiến lược tái định vị thương hiệu”, (2) sự phục hồi tiêu thụ dụng cụ văn phòng & dụng cụ mỹ thuật ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu, (3) giá nguyên liệu đầu vào ở mức thấp, và (4) tối ưu hóa kênh bán hàng và danh mục sản phẩm.
- TLG hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt là 12,5x, cao hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 11,6x. Chúng tôi cho rằng PER của công ty đã được đánh giá lại trong những năm gần đây nhờ chiến lược mở rộng thị phần ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu cũng như cải thiện biên lợi nhuận. Do đó, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sự cải thiện về doanh thu và tỷ suất lợi nhuận của công ty trong các quý tới để lựa chọn thời điểm đầu tư cổ phiếu. Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, khả năng công ty duy trì cổ tức bằng tiền mặt ít nhất 20% (ngay cả trong những năm Covid-19) là một điểm cộng mà các nhà đầu tư nên chú ý.
07-02-2024
98 
0 
